全球化背景下的货币政策调控导言.docx

? ? ? ? ? 全球化背景下的货币政策调控导言 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一 问题的提出 在开放经济体系中，环境变化对货币政策的影响既来自国内经济发展，也受到国际经济波及，二者相互影响、紧密联系。20世纪80年代以来的经济一体化和金融全球化浪潮，不仅改变了货币政策发挥作用的金融环境，也是对货币政策效率的挑战。在微观层面上，全球化改善了全球资源的配置状况，货币政策操作环境发生了系统变化；在宏观层面上，全球化使货币政策的有效性和独立性受到冲击，特别是在发展中国家，传统货币政策工具效果出现普遍的弱化趋势。这对于各经济体的宏观调控当局而言是个巨大的挑战。中国的改革开放本质上就是融入经济金融全球化的进程，宏观调控同样面临着全球化的新环境和新挑战。 （一）对外开放已经成为中国经济增长的最主要特征 改革开放以来，中国一直致力于积极融入经济全球化的进程，经济对外开放的广度和深度都有了大幅度提高。2006年，中国的GDP为210363亿元，占全球GDP份额的5.5%，是世界第四大经济体；对外贸易总额为17606.8亿美元，占世界贸易总额的比重为7.2%，为全球第三大贸易国；引进外商直接投资（FDI）总额为694.68亿美元，占全球外商直接投资流入总量的5.8%，为全球第四大外资直接投资接受国、最大的发展中国家外资直接投资目的地。中国已经成为全球经济不可分割的重要组成部分，与世界经济的关联度越来越密切，突出表现为贸易开放度（进出口总额占GDP比重）和金融开放度（对外资产与负债之和占GDP的比重）的大幅度提高。 中国经济的开放特征可以从国际收支“双顺差”的格局中略窥一斑。1994年以来，除了1998年外，历年国际收支均为“经常项目顺差、资本和金融项目顺差”的“双顺差”格局，且顺差规模不断扩大。2006年，中国经常账户顺差2498.65亿美元、资本和金融账户顺差100.36亿美元。在经常项目、资本和金融项目持续“双顺差”的情况下，中国外汇储备快速增长，1996年中国外汇储备资产增加314亿美元，而2005年中国外汇储备资产增加2089亿美元，为1996年的6倍多。2006年，新增外汇储备2474亿美元。截至2007年3月，中国外汇储备总余额已为12020.31亿美元，是1996年外汇储备的11.44倍。中国经济的开放度日益提高，国际经济交往成为经济常态，这意味着国际因素对货币政策的影响也必然水涨船高。 （二）传统货币政策框架面临开放因素的挑战 1.货币政策面临的宏观经济环境发生改变 国际收支是一国或地区对外经济交往的综合体现，而在根本上则是一个经济体增长模式以及发展战略在外部经济的表现。例如，中国经常项目顺差主要来自于资源密集型产品和劳动密集型产品的出口，这种粗放型的经济增长方式，表面上造成了出口的不断增多，国际收支的持续顺差，实际上将自己置于了长期不利的地位，造成资源的浪费和枯竭，产业结构的落后和竞争力的下降，生态环境不断遭到破坏，从而最终导致投资环境和经济发展环境的恶化。这些都不利于中国经济增长质量的提高和长期经济增长的持续性。在资本流动方面，大量外资涌入中国，其投向并不局限于高科技行业，很多外资进入的领域都是中国的传统行业，与内资展开激烈竞争，挤出效应明显。外资规模虽然很大，但是外资质量很低。这种外资不利于中国产业结构的升级，也不利于中国技术水平的提高，从而损害了中国经济增长的长期可持续性和经济增长质量的改善。 2.国际经济外生性变量改变货币政策操作条件 开放经济条件下的外汇储备、外汇占款、国际收支状况与国际经济变化联系更加紧密，经济变量的随机性增加，货币当局对于国际经济的变化难以准确预料，货币政策的有效性必然受到削弱。 一是国际资本大规模流动加大了货币总量的控制难度。随着国际资本流动范围和规模的日益扩大，国际资本直接或间接进出使中央银行越来越难以控制国内货币供应量，货币总量指标与实际经济活动之间的相关性有所减弱。更多国家采用市场化调控措施和手段，表现在货币政策工具的操作上，调控当局越来越依赖公开市场操作调节短期市场利率，实现货币政策目标。 二是国内物价调控难度增加。货币供应量是货币乘数与基础货币的乘积，货币乘数和基础货币的变动必然会影响货币供应量的变动。如果货币乘数扩大或基础货币增加，就会导致货币供应量增加；如果货币乘数减小或基础货币减少，就会导致货币供应量减少。中国当前国际收支巨额的“双顺差”会带来基础货币的增加和货币乘数的扩大，经济中的货币供应量也会相应地增加，从而增加总需求，使物价随之上升。 三是维护汇率稳定难度加大。中国经济改革开放二十年多年以来一直保持高速发展的态势，经济的快速增长构成了中国货币强势的经济基础。而国际收支 “双顺差”更加强化了这种经济基础，导致外汇市场失衡，外汇供给大