企业集团融资管理体制研究.docx

? ? ? ? ? 企业集团融资管理体制研究 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 本章首先论述企业集团融资管理体制的特征、企业集团融资权限的划分以及影响企业集团融资管理体制的因素；其次，在讨论集权、分权的基础上，提出企业集团融资规模的临界划分原则，并比较分析三种不同的融资管理模式；再次，对企业集团融资模式进行国际比较，提出中国企业集团多元化的融资模式；最后，以财务公司为主研究企业集团内部的资金市场。 第一节 企业集团融资管理体制概述 一 企业集团融资管理体制的特征 企业集团融资管理体制是在企业集团融资过程中表现出来的各种职责、权能分解与规范的制度。由于企业集团与一般企业比，具有融资的规模优势和资源聚合效应，因此，企业集团融资管理的目标应当立足于创造和发挥财务优势。 企业集团融资管理是财务管理的重要组成部分，融资管理体制要与集团财务管理体制相配合，以保证集团内部制度的一致性和可操作性。同时，融资管理体制又有一定的灵活性，能够自成体系。 企业集团融资管理体制具有三个特征。第一，计划配置和市场配置同时存在。集团外部资金的筹措，由市场机制发挥作用，由市场资金价格决定资源配置方式；而集团内部的资金调剂，主要由计划机制发挥作用，通过内部计划价格或模拟市场价格进行资源配置。第二，内部资金市场和外部资金市场存在替代关系。从资源配置角度出发，资源在流动的过程中，会自动流向成本低、收益高的经济个体，在经济个体谋求自身利益最大化的同时，达到社会资源的最佳配置——将有限的资源投入到效率最高的经济主体。因此，排除非市场因素或集团行政命令，在企业集团融资过程中，资金最终也会以最低的成本流向经营效益最好的企业。当外部资金市场融资成本高于内部资金市场成本时，成员企业自然选择便利的内部融资。但是，当内部资金市场融资成本高于外部资金市场成本时，成员企业基于利益最大化的决策目标，会转向外部资金市场融资。所以，集团融资活动存在市场交易内部化或内部交易市场化的选择。第三，融资管理体制中存在一定的“搭便车”效应。由于融资管理体制是财务管理体制的一部分，这样，在制度制定及运行中，可能存在一定的“搭便车”效应，从而节约制度运行成本，包括制度制定成本，相关人员费用，制度运行的监督、激励以及惩罚等费用。由于融资管理体制能够纳入集团财务体制的运行框架，除一些特殊需要外，不必耗费额外的人力、物力和财力，仅依赖现存的集团内部管理架构，就可以保证融资机制的正常运行。因此，在制定和实施融资管理体制时，既要考虑到它的特殊性，同时还要注意与企业集团其他制度的相容性，避免产生太高的摩擦成本。 二 企业集团融资权限的划分 企业集团融资管理体制的核心是融资权限的划分。融资权限的划分主要是针对集团总部或母公司和其成员企业之间的权利分割。划分企业集团的融资权限，是明确各相关主体责权利的关键，也是强化集团总部或母公司对子公司及其他成员企业资金控制的必然选择。一般来说，企业集团融资决策权主要集中在集团总部或母公司。但是，由于企业集团发展阶段、发展规模、下属成员企业多少、集团管理层次、管理难易程度的差异，以及不同企业集团财务集权与分权程度的不同，相应形成了总部和成员企业权利划分的差异。总体而言，融资决策主体的确定要遵循成本效益原则。高度集权，有利于强化资金运作，控制集团风险，但会加大内部融资管理的成本和信息成本。如果事无巨细都要由总部决定或批准，将会使总部管理链条拉得过长，丧失集团效率。相反，分权程度高有利于调动成员企业投融资的积极性，缩短管理链条，提高融资效率，但很容易削弱集团总部的控制力，尤其在总部管理能力较弱时，会导致集团总部对成员企业失去控制力。另外，分散决策权也容易使融资者忽略对集团整体风险的控制，同时在自利的本能驱使下，容易损害集团的整体利益。因此，绝对集权或分权是很少见且不适宜的。对于规模很小的企业集团可以采取相对集权的融资管理体制，对于规模较大、成员企业数量多、管理相对复杂的企业集团，适当的分权融资是必要的。在决定集权与分权的过程中，应遵守以下原则：（1）融资政策、战略目标规划层面的决策权应由集团总部掌握；（2）集团总部拥有对关系集团整体生存和发展的重大融资决策权；（3）集团总部拥有对非常规的、例外融资事项的决策权；（4）在符合集团投融资政策和战略发展规划的前提下，对于只涉及成员企业自身利益的项目可以由成员企业享有有限的融资决策权；（5）当成员企业或集团内部不同单位之间存在利益冲突或纠纷时，其有关融资事项的协调和仲裁权应由至少比当事者高出一个管理层次的部门或人员负责。 划分融资权限，首先就涉及融资主体的划分问题。企业集团融资主体是指在整个资金融通过程中涉及的所有集团内部相关部门。划分不同主体是为了明确在融资的整个链条中，不同的参与者所拥有的权利和应承担的责