衍生金融工具的风险运行机制.docx

? ? ? ? ? 衍生金融工具的风险运行机制 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 在本质上，衍生金融工具是用来交换经济风险的一类特殊的契约，是虚拟资本的特有形式。衍生金融工具的市场功能与风险是其与生俱来、相辅相成的两个方面。设计和发展衍生金融工具的初衷是规避风险，然而，衍生金融工具本身存在着巨大的风险，而且可能导致风险的集中和突然性爆发。只有深入衍生金融工具的运行机制，才能深入剖析衍生金融工具的功能所在、风险所来以及功能与风险的互生互动关系。 一 衍生金融工具的市场功能与风险类型 （一）衍生金融工具的市场功能 1.规避风险 设计衍生金融工具的最初目的是规避金融市场因价格变动可能带来的风险，从而避免或减少由于股指、汇率、利率的不利变化而给人们带来的预期收益减少或成本增加，因此规避和转移风险是衍生金融工具最基本的经济功能。例如，交易者可以通过期货、期权等衍生金融工具对未来的现金流量进行套期保值，即在现货市场某一笔交易的基础上，在金融期货、金融期权或远期市场做一笔价值相当、期限相同但方向相反的交易，最终通过开展此类抵消性交易活动，达到减少或消除某种基础资产风险的目的。然而，这种套期保值、规避风险的操作，实际上并不能真正将风险消灭，而是一种风险的转移。通过衍生金融工具的交易，风险厌恶者可以将风险转移给其他愿意承担风险的投资者，如此一来，风险厌恶者付出了一定的风险报酬，转出了风险，而对方接受了风险的同时，也获得了相应的风险报酬。 套期保值是企业参与金融衍生产品交易进行风险管理的重要方式，是所有衍生金融工具产生的最主要动因。2007年1月1日正式实施的《企业会计准则第24号——套期保值》（2017年修订）中第二条和第三条对套期保值的定义和分类进行了阐述：“套期，是指企业为管理外汇风险、利率风险、价格风险、信用风险等特定风险引起的风险敞口，指定金融工具为套期工具，以使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动的风险管理活动。套期分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。”其中，公允价值套期，是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险敞口进行的套期，该类价值变动源于某类特定风险，且将影响企业的损益；现金流量套期，是指对现金流量变动风险敞口进行的套期，该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、极可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响企业的损益；境外经营净投资套期，是指对境外经营净投资外汇风险敞口进行的套期。境外经营净投资，是指企业在境外经营净资产中的权益份额。 2.投机套利 风险厌恶者进行套期保值的目的是将风险转移给其他愿意承担风险的投资者，但与此同时，他们也放弃了市场价格的有利变动可能给其带来的风险报酬。投机则刚好相反，其目的在于通过承担套期保值者转移的风险来获取与风险相应的报酬，更确切地说，它是以投资者对未来价格走势的判别为基础，以承担相应的风险为代价，并通过衍生金融工具来赚取未来合同价格与实际价格之间差额的行为。投机套利收益是从事衍生金融工具交易所获得的主要收益之一，在投资金额相等的情况下，与投资传统金融工具相比较，通过衍生金融工具交易控制的基础资产数量要巨大得多，因此，投资者可能以较少的资金投入获取较大的利润。 3.价格发现 价格发现功能也是衍生金融工具所具有的基本功能，是指市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预测，对某种商品进行反复的交易，最终形成能够真实反映供求关系的价格体系或功效。成千上万的投资者聚集在衍生金融市场上进行交易，一方面，他们在信息收集和价格动向分析的基础上，通过公开竞价达成协议价格，这种在近似于完全竞争市场中形成的价格能够充分反映与其相关的各种信息，基本接近于市场供求均衡价格；另一方面，市场中汇集了众多交易者对未来的预测信息，因此，达成的协议价格能够充分反映出交易者对市场价格的预期，也能在相当程度上体现出未来的价格走势，这就是价格发现。 （二）衍生金融工具的风险类型 1.市场风险 市场风险，又称“市场价格变动风险”，是指市场价格水平波动发生的不利变化给交易机构的财务带来的风险。衍生金融工具的价格或价值取决于基础资产的价格，因此，当基础工具的价格发生变化时，衍生金融工具的价格也随之变化。衍生金融工具的市场风险，是指与市场因素有关的价格风险，主要指汇率、利率、股票价格以及商品价格等的变化，对市场参与者造成亏损的可能性。衍生金融工具市场风险的特殊性在于，一方面，衍生金融工具被用作套期保值的手段，对基础工具的市场风险进行管理和规避；另一方面，由于衍生金融工具的杠杆效应，它又放大了市场风险，也就是说衍生金融工具的市场风险要大大高于基础工具的市场风险。 2.信