风险投资理论与实务课件：第二章 风险投资的融资.pptVIP

第二章 风险投资的融资 第一节 风险资本的来源 一、风险资本的主要资金来源 （一）富有的个人 （二）政府 （三）企业 （四）机构投资者 （五）商业银行 （六）境外投资者 二、国外风险资本的构成情况 美国 养老基金、银行或保险公司以及捐赠基金等机构投资者，政府和个人贡献相对较少，养老基金是最主要的供给者 加拿大 私有资本最重，其次是退休基金 日本 工业企业、银行、保险公司是重要融资对象 德国 主要从银行获取风险资金，还可以从个人和保险公司融资 英国 主要从养老金获得融资，保险公司和银行也是其重要来源 三、我国风险投资来源结构现状 境外资本是重要来源 非金融类企业成为主要来源 海外风险资金中机构投资者的资金比例最高 第二节 政府在风险投资资金供应中的作用 一、政府参与风险投资的形式 （一）直接投资 （二）政府采购 （三）财政补贴 （四）政府担保 二、政府对风险投资的政策支持 税收政策 降低和减免税收负担 法制建设 如《小企业投资法》、《雇员退休收入保障法》等 市场建设 成功的退出：二板市场（如NASDAQ） 三、各国政府对风险投资的资金支持方式 美国 小企业投资公司、政府政策性补贴 英国 “对创新方式的资助计划”、“与创新有关的投资计划”等 其他国家 新加坡：投资亏损补助金 日本：技术开发补助金 加拿大：对个人风险投资的补助 设立国家风险投资公司 第三节 机构投资者 一、机构投资者发展对风险投资的影响 一方面，促进风险投资向晚期阶段发展 资金规模的扩大与人员、精力紧缺的矛盾 机构投资者关注内部报酬率，要求更小的风险和更短的回报周期 一、机构投资者发展对风险投资的影响 另一方面，强化了风险基金公司的激励约束机制 1.管理费用的变化：从20世纪80年代中期开始，管理费从每年2.5%左右转变为合伙早期较高（2%-5%），合伙晚期降低费率，合伙公司终止后不再收费。收费基数也由承约基金向所投资金转变。 2.利润分配的变化：利润分配模式，持有利益的计算方法，“抓回条款”等 早期的利润分配模式： 变化后的利润分配模式： 二、主要的机构投资者 （一）养老基金 用于私人股权投资的资金一般为养老基金的5%或更多 （二）投资银行 （三）保险公司 （四）企业集团 动机：为满足自身发展的战略需要，获得和维持技术上的竞争优势 目标：实现财务回报和战略回报双重目标 第四节 私人投资者和国外投资者 一、私人投资者 主要包括退休的企业高级管理人员和精明而富有的企业巨头，还包括商业银行和投资银行的富有的客户 组织模式：天使投资，或以普通合伙人的身份加入风险基金 二、国外投资者 （一）进入形式 1.跨国公司的风险投资子公司：如IDG 2.传统型风险投资公司（基金） 3.外国金融机构的风险投资子公司 4.和国外资金结合组成中外合资风险投资基金 （二）国外投资者进入产生的正效应 1.为高新技术产业带来大量的资金投入 2.为本国风险投资提供全方位的服务 3.解决对企业家及被投资企业管理队伍的激励约束问题 4.为本国引进人才、技术和管理经验 小专题：风险投资机构 根据所有权归属和隶属关系，风险投资机构分为哪几类？ 1.上市公司：如1994年日本上市的软银、1995年伦敦上市的英国技术集团 2.私有制公司：绝大多数，如有限合伙制公司 3.银行附属公司：可开展组合式风险投资，将项目融资、贸易融资、银团贷款、长期商业信贷与风险投资组合在一起 4.风险投资股份公司 5.企业联合组织：辛迪加组织 小专题：英国技术集团（BTG） 一、发展历程 英国政府于1949年组建国家研究开发公司（National Research Development Company,简称NRDC）,负责对政府公共资助形成的研究成果的商品化。 1975年,英国工党政府又成立了国家企企业联盟（National Enterprise Board,简称NEB）,主要职责是进行地区的工业投资,为中小企业提供贷款,研究高技术领域发展的投资问题。 1981年,英国政府决定，NRDC与NEB合并,改名为“英国技术集团”（British Technology Group,简称BTG）,仍拥有原NRDC对公共研究成果管理的权利。 小专题：英国技术集团（BTG） 1991年12月,英国政府把BTG转让给了由英国风险投资公司、英格兰银行、大学副校长委员会和BTG组成的联合财团，售价2800万英镑，促使BTG实现私有化。 1995年在伦敦股票交易所上市。 二、现状 BTG总部设在伦敦,在美国费城、日本东京设有分支机构。目前，BTG有雇员200多人，都是具有技术和商业知识的人才，其中半数以上是科学家、工程师、专利代理、律师和会计师等。 小专题：英国技术集团（BTG） 三、目标定位 其基本任务是推动新技术的转移和开发