轻工行业估值收敛后关注龙头吸引力回升.docxVIP

总览：收入利润普增，Q2 边际有所放缓 从板块整体表现来看，营收仍维持增长。板块 2021H1 总营业收入为 3380.81 亿元，同比增速为 55.3%。细分板块方面，包装印刷、家用轻工、造纸、其他轻工制造 2021H1 营收分别为 646.65、1765.19、952.63、16.34 亿元，同比增速分别为 38.4%、65.8%、48.7%、305.2%。 2021H1 年轻工制造行业归母净利润为 271.94 亿元，同比增速为 135.8%。细分板块方面，包装印刷、家用轻工、造纸、其他轻工制造 2021H1 归母净利润分别为 50.04、112.12、107.31、2.47 亿元，同比增速 50.7%、148.0%、192.2%、 1171.2%。其中家用轻工和造纸贡献了较多的归母利润增长。 2021Q1 方面，轻工制造板块整体收入 1633.20 亿元，同比增长 69.6%，2021Q2 随着出口与内需增速下行，板块收入、归母净利润边际增速亦有所放缓。 图 1：板块历年总营业收入及同比增速 图 2：板块历年总归母净利润及同比增速 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 轻工制造 YOY 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1  60% 40% 20% 0%  400 350 300 250 200 150 100 50 0  轻工制造 YOY 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1  160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% 资料来源: Wind， 整理 资料来源: Wind， 整理 图 3：包装印刷板块营业收入及同比增速 图 4：包装印刷板块总归母净利润及同比增速 1,200 1,000 800 600 400 200 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 60% 包装印刷YOY 包装印刷 YOY 20% 0% 90 包装印刷YOY 包装印刷 YOY 70 60 50 40 30 20 10 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源: Wind， 整理 资料来源: Wind， 整理 图 5：家用轻工板块营业收入及同比增速 图 6：家用轻工总归母净利润及同比增速 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 80% 家用轻工YOY 家用轻工 YOY 40% 20% 0% -20%  160 140 120 100 80 60 40 20 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1  300% 家用轻工YOY 家用轻工 YOY 100% 0% -100% -200% 资料来源: Wind， 整理 资料来源: Wind， 整理 图 7：造纸板块营业收入及同比增速 图 8：造纸板块总归母净利润及同比增速 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1  60% 造纸YOY 造纸 YOY 20% 0%  120 100 80 60 40 20 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1  250% 造纸YOY 造纸 YOY 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源: Wind， 整理 资料来源: Wind， 整理 表 1：各细分行业各业绩维度排名前五公司 包装印刷 造纸 家用轻工 合兴包装 晨鸣纸业 欧派家居 奥瑞金 太阳纸业 顾家家居 收入规模 裕同科技 紫江企业 山鹰国际 博汇纸业 晨光文具 公牛集团 宝钢包装 华泰股份 齐心集团 双星新材 太阳纸业 公牛集团 奥瑞金 晨鸣纸业 欧派家居 归母净利润规模 劲嘉股份 东风股份 博汇纸业 山鹰国际 顾家家居 晨光文具 紫江企业 仙鹤股份 周大生 嘉美包装 昇兴股份 华旺科技 宜宾纸业 狮头股份 乐歌股份 收入增速 环球印务 滨海能源 凯恩股份 森林包装 好莱客 哈尔斯 合兴包装 山鹰国际 永艺股份 奥瑞金 博汇纸业 明牌珠宝 双星新材 齐峰新材 潮宏基 归母净利润增速 集友股份 浙江众成 晨鸣纸业 景兴纸业 顶固集创 喜临门 东风股份 森林包装 狮头股份 资料来源：Wind， 整理 盈利能力：利润率整体改善 造纸利润率改善显著，其余细分行业毛利率有所下行 轻工制造 2021H1 整体毛