透视爱玛客（ARMK.N），全球标杆服务公司九十年发展之路.docxVIP

目 录 1、 九十年锤炼，成就物管企业全球标杆 6 、 爱玛客：全球领先的物业服务标杆企业 6 、 发展历程：1932 年初创，持续并购扩张，扩大服务范围 6 、 主要股东实力雄厚，管理层结构支持长期发展战略 7 、 三度登陆资本市场，分阶段看 PE 估值和EPS 增速变化 8 、 两大业务板块，三大会计部门，多元化业态 10 、 配餐服务（Food and Support Services）覆盖多元业态 11 、 制服服务始于 1976 年，整合产业链跻身行业龙头 13 2、 弹性的商业模式穿越经济周期；外包趋势与品牌优势带来增长驱动 14 、 两大客户合同类型 14 、 商业模式富有弹性，龙头地位议价能力较强 15 、 多元赛道组合，建立有弹性的商业模式 15 、 四大并购策略实现业务快速扩张 16 、 龙头地位赋予强议价能力，员工结构灵活降本增效 16 、 价值循环体系清晰，内外因素驱动强劲 17 、 外部因素：全球外包的趋势、分散的市场带来具有吸引力的增长机会 18 、 内部因素： 专业解决方案+品牌优势形成壁垒 18 3、 轻资产、低杠杆、现金牛的财务模式 20 、 盈利能力持续改善 20 、 流动性充裕，自由现金流充沛 20 、 轻资产运营，注重股东回报 21 4、 爱玛客对国内物业服务企业的借鉴意义 22 、 我国物业服务行业处于发展初期，增值服务空间较大 22 、 部分物管企业已开始介入国内配餐（团餐）市场 23 、 投资建议 24 5、 风险分析 24 6、 附录：重点公司列表 25 图目录 图 1：爱玛客经营情况概览 6 图 2：公司九十年发展历程 7 图 3：爱玛客第三次登陆资本市场后的股价走势（2013.12.12~至今） 9 图 5：分阶段来看公司PE 估值和 EPS 的增速变化 9 图 5：爱玛客业务板块 10 图 6：爱玛客整体营业收入（单位：亿美元） 10 图 7：EBIT 和净利润（单位：百万美元） 10 图 8：三大部门收入拆分（单位：亿美元） 11 图 9：国际部门和制服服务部门营收及增长 11 图 10：FSS 美国各业态收入（单位：百万美元） 12 图 11：FSS 美国各业态收入占比 12 图 12：爱玛客部分制服产品 13 图 13：公司服务业态对宏观经济的敏感性 15 图 14：EBITDA 利润率变化与美国CPI 同比变化 15 图 15：员工构成和单位员工销售额 17 图 16：销售和一般行政管理费用（单位：百万美元）及收入占比 17 图 17：爱玛客的长期价值创造驱动循环提升体系示意图 17 图 18：爱玛客预测市场规模 18 图 19：爱玛客品牌和数字化 19 图 20：息税折旧摊销前利润（单位：百万美元） 20 图 21：调整后经营利润（单位：百万美元） 20 图 22：公司毛利率水平 20 图 23：公司营业利润率水平 20 图 24：GAAP 基本每股收益（美元）及其增速 21 图 25：自由现金流（单位：百万美元） 21 图 26：资本性支出（单位：百万美元）及营收占比 21 图 27：杠杆率水平 21 图 28：爱玛客与国内物管公司营收对比（单位：亿元人民币） 22 图 29：百强物业企业管理面积 23 图 30：百强物业企业增值服务收入及占比 23 图 31：中国团餐市场规模（单位：万亿元） 23 图 32：非住宅物业在管面积（单位：百万平方米） 23 表目录 表 1：爱玛客主要控股股东 8 表 2：公司管理层 8 表 3：FSS 服务覆盖多元业态 12 表 4：客户签订合同类型 14 表 5：中国物业管理收费制度 14 表 6：爱玛客近年重要并购 16 表 7：爱玛客专业化解决方案 18 表 8：爱玛客资本配置策略 22 表 9：国内物业企业布局特色业态 24 表 10：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 24 图 1：爱玛客经营情况概览 1、 九十年锤炼，成就物管企业全球标杆 、 爱玛客：全球领先的物业服务标杆企业 爱玛客（Aramark,ARMK.N）是全球领先的配餐、设施和制服服务供应商，为多元业态，包括教育、医疗、商业和工业，以及体育、娱乐和惩戒场所等提供特色物业管理服务。 根据公司公告，截止 2020 年 2 月 25 日，公司员工总数超过 28 万人，在 19 个国家开展业务（核心市场是美国），服务数以百万计的消费者，包括学生、患者、员工、体育迷等；公司为超级碗、NBA 等超过 30 个球队服务，服务约 1500 个大学和 K-12 学校。 基于 2020 财年的营收，公司在北美配餐和设施服务领域排名前三，在北美制服服务领域排名第二；在国际上，公