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PAGE PAGE 20 并购与企业价值分析 摘要：企业是以盈利为目的，运用各种生产要素向市场提供商品和服务的资本组织，在经济活动中谋求资本的最大增值。企业并购已成为企业快速扩张和整合的手段之一。当前，企业并购这种投资活动能否带来企业价值这一问题引起了广泛关注。本文对并购创造价值的理论机制进行分析，并将国内外专家学者就并购是否带来企业价值的研究结论进行分类整理。同时，本文选取事件研究法对参与并购活动的上市公司的数据进行计算和稳健性分析，探究企业并购对于企业价值的真实影响。正如对相关文献整理的结果：并购既可能创造企业价值又可能对企业价值无影响。同样，本文通过研究得到CAR不显著的结果，即并购对于企业价值的影响是不确定的。 关键词：企业并购；企业价值；协同效应 Analysis on M A and Corporate Value Abstract: Enterprise is a capital organization which takes the aim at profit, using all kinds of factors of production to provide goods and services to market and seeking best value of capital in the economic activities. MA has become one of the means of rapid expansion and integration of enterprises. At present,whether M A can create value for the company has caused wide public concern. In this paper, we analyze the theoretical mechanism of MA creating value and sort the domestic and foreign experts and scholars research conclusion on whether MA brings the enterprise value. At the same time, selecting the method of event study to calculate and make the robustness analysis of listed companies data which involved in MA, we explore the real impact of M A for the enterprise value. As the results of the relevant literature review: MA is likely to create enterprise value and may be no influence to the enterprise value. Similarly,we get the result that CAR does not significant through research, that is to say,the effects of mergers on the enterprise value is uncertain. Keywords: Mergers and Acquisitions;Corporate Value;Synergistic Effect 一、 引言 中国产业洞察网显示，近年来，中国并购市场迅速膨胀，呈现国内并购、海外并购及外资并购齐头并进的趋势。统计表明，2007年至2012年，中国企业并购交易规模及案例数量呈现爆发式增长，交易完成规模由2007年的780.28亿美元增至2012年的1397.94亿美元，累积增幅达78%。2013年上半年中国并购市场共完成交易406起，涉及交易金额403.42亿美元，同比提高24%，环比增幅高达121%，是中国并购市场历年来交易总额最高的半年。2014年中国并购市场宣布交易案例6967起，宣布交易规模3722.27亿美元，数量及金额较2013年分别增长14.14%和1.47%。完成交易案例数量同比下降3.67%，完成交易案例规模同比提高6.83%。在并购所处领域上，中国企业并购逐渐由传统能源及矿业领域拓展至新兴领域，日渐凸显并购交易资金的筹措能力。 中国并购市场规模逐渐膨胀、参与机构日益增多、行业范围不断扩张，为并购基金的发展提供了丰富的标的资源和坚实的市场根基。企业并购对于实现经济结构的战略性调整、促进资产流动、扩大生产规模、提高经