关税、运费、汇率视角下轻工出口链弹性分析专题.docx

内容目录 周专题：关税、运费、汇率视角下轻工出口链弹性分析 . - 4 - 贸易关税：中美释放贸易摩擦缓和信号，关注收入弹性............................. - 4 - 运输成本：运价大幅攀升趋缓，毛利有望边际修复.................................... - 7 - 汇率：20H2 普遍受损，低基数提升业绩弹性........................................... - 10 - 结论 ........................................................................................................... - 11 - 板块回顾............................................................................................................ - 12 - 行业数据跟踪 .................................................................................................... - 14 - 造纸板块.................................................................................................... - 14 - 家居板块.................................................................................................... - 18 - 风险提示............................................................................................................ - 22 - 原材料价格上涨风险.................................................................................. - 22 - 地产景气程度下滑风险.............................................................................. - 22 - 周专题：关税、运费、汇率视角下轻工出口链弹性分析 近期中美双方就贸易关系重启对话，释放贸易摩擦缓和信号，前期出口链受损企业有望迎来修复。我们从关税、运费、汇率三个角度，对关税等关键事件进行回顾，系统梳理了相关标的前后报表变化，同时对压制因素缓和后相关标的利润弹性进行了敏感性分析。 贸易关税：中美释放贸易摩擦缓和信号，关注收入弹性 行业视角：双方重启对话，释放贸易摩擦缓和信号。自 2017 年特朗普开启对中国的贸易调查以来，美国陆续对四个批次总计价值 3700 亿美元的中国商品加征 7.5%-25%不等的贸易关税。10 月 4 日，美国贸易代表戴琦发表公开讲话，首次对外阐述拜登政府对华贸易政策愿景，提出 美国对于与中国的贸易关系将会进行新一轮的评估和考察，并启动针对性关税豁免程序的讨论。10 月 9 日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美贸易代表戴琪举行视频通话，中方就取消加征关税和制裁进行了交涉。我们认为，近期两国高层的发声，释放了中美贸易摩擦缓和的信号，部分行业存在关税减免预期。 轻工出口链企业或将受益。2018 年以来，中美贸易摩擦背景下，轻工制 造行业受到较大冲击：1）美国为我国家具制造行业最重要的出口目的地，中国对美出口的地板、床垫、大部分坐具均被列入第三批 2000 亿美元 征税清单中，部分家具、玩具等产品被列入第四批 1200 亿美元征税清单中。2）电子产品、玩具、家具、服装等产品的贸易摩擦将影响箱板瓦楞纸等包装纸的间接出口。我们预计，随着贸易摩擦趋缓，前期受到较大冲击的企业具有较高业绩弹性。 时间 事件 主要涉及行 时间 事件 主要涉及行业 主要涉及商品 2018 年 7 月 6 日 2018 年 8 月 23 日 2018 年 9 月 24 日 2019 年 5 月 10 日 2019 年 9 月 1 日 2020 年 2 月 15 日  美国对价值 340 亿美元中国商品征收 25%的关税 美国对价值 160 亿美元中国商品征收 25%的关税 美国对价值20