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? ? 爱博医疗深度解析 高成长的眼科器械龙头，研发创新打开市场空间 ? ? 01 公司概况： 国内稀缺的眼科耗材研发平台 1.1 公司概况 公司是稀缺的眼科研发平台，横向拓展品类能力强：短期（3年维度）看人工晶体、角膜塑形镜及护理液快速放量；中期 （3-5年维度）多焦点人工晶体、屈光晶体、彩瞳有望实现技术突破成为重磅产品；长期看产品迭代能力和品类拓展能力， 其他眼内植入物、再生材料、眼科手术设备等领域均具备较大机会。 1.2 公司经营情况 公司业绩快速增长，2016年起收入保持快速增长，截至2020年营业收入相对2016年增长超过6倍，2020 年营业收入达到2.73亿元，同比增长40.0%。归母净利润在2018年扭亏为盈，2020年的归母净利润达到 了0.97亿元，同比增长44.8%。 2017年-2020年，手术类产品是主营业务收入的主要来源，其中人工晶状体收入占比均超过80%，但19、 20年随着角膜塑形镜上市销售，人工晶状体收入占比有所下降。 1.3 股权结构 公司控股股东、实际控制人为解江冰，直接持有爱博医疗股份的12.93%。其控制的博健和创持有爱博医疗5.77%的股 份，博健创智持有爱博医疗4.09%的股份、喜天游持有爱博医疗1.60%的股份，解江冰间接控制的股权比例合计为 11.46%。公司股东毛立平、白莹、博健和创、博健创智和喜天游投资为公司实际控制人之一致行动人，毛立平和白 莹为夫妻关系，合计持有爱博诺德9.39%的股份 。实际控制人解江冰与一致行动人毛立平、白莹合计控制公司 33.78%的股份。 1.4 国内眼科器械研发人才稀缺，公司研发团队是核心竞争力 眼科器械研发需多学科合作，如高分子材料、光学、生物等专业。 医生具备临床和疾病认识经验，医工合作难度较高。 人才流动性弱，人才培养周期较长。 02 人工晶状体打破进口垄断， 进口替代和消费升级驱动放量 2.1 流行病学及治疗率：白内障发病率持续增高，手术渗透率提升潜力大 白内障是全球首位致盲眼病，我国白内障手术量提升空间大。我国是世界上盲和视觉障碍患者数量最多的国家之一。2020年中国患白内障人群（45-89岁）预计达到 1.32亿人，其中年龄相关性白内障人群预计达到9,383万人，因白内障失明（最佳矫正视力0.05）的人群（45-89岁）预计达到1,332万 人。2018年我国白内障CSR（每百万人白内障手术例数）为2662，约为印度的1/2，美国的1/4，仍有2-4倍的提升空间。 目前，通过手术植入人工晶状体取代已变浑浊的天然晶状体是治疗白内障唯一有效使患者恢复视力的手段。因此，治疗白内障所用的 人工晶状体成为眼科领域最主要和产值最高的生物材料，是全世界用量最大的人工器官和植入类医疗器械产品。 2.2 人工晶体的长期空间：进口替代、消费升级 人工晶体国产化率低，进口替代空间大：2017年、2018年，国内人工晶状体市场规模约为305万片、370万片，其中国产 品牌约占49-54万片、70-75万片，进口品牌约占251-256万片、295-300万片，国产化率约为16%-18%、19%-20%。白内 障具有较高的年龄相关性，随着我国人口寿命的提高，人口老龄化加剧，白内障患病人数将呈现持续增长态势，人工晶 状体需求将呈现长期增长态势。 消费升级，中高端晶体市占率有望提升：当前我国基础和低端人工晶体市占率合计约40%。基础和低端人工晶体主要系 球面PMMA/硅胶/亲水性丙烯酸酯，在眼内植入长期稳定性、力学机械强度等方面略逊色，可能诱发后发性白内障 （PCO）。中高端晶体主要系疏水性丙烯酸酯材料，在光学上采用非球面、单焦点/多焦点/景深等设计，降低后发性白内 障发生率，提供更清晰的视物质量。 2.3 人工晶体集采：加速国产中高端产品放量 通过爱博医疗和昊海生科人工晶体产品入围3+N（京 津冀+黑吉辽蒙晋鲁）带量采购、陕西 、甘肃、青海、 兵团、湖南、贵州等10省带量采购、广东等三省报量 采购情况来看，入围带量采购的产品大都为中高端人 工晶体，可见集采条件下，中高端人工晶体有利于提 升公司产品销量。 另外从爱博医疗、昊海生科部分产品两次集采中价格 降幅情况来看，爱博医疗和昊海生科入围3+N（京津 冀+黑吉辽蒙晋鲁）带量采购和广东等三省报量采购的 中高端人工晶体降价幅度并不高，最高降幅不过25%， 甚至有3款人工晶体价格降幅为0，可见带量采购对中 高端人工晶体价格影响不大，同时有机会实现产品的 放量。 03 角膜塑形镜是业绩增长引擎， 产品力强渠道快速推广 3.1 角膜塑形镜功能：近视矫正，近视防控 角膜塑形镜的适应症： 目前国内获批适应症仅为近视矫正，但大量国内外的学术和临床应用数据均显示角膜塑形镜可以有效延缓近视的发展。 2021年5月20日，强生安视优