银行业研究及中报综述-银行板块何时有大行情.docx

? ? 银行业研究及中报综述 银行板块何时有大行情？ ? ? 1 银行股下半年怎么看？何时有机会？ 1.1 关注点一、银行股下半年怎么看？何时有机会？ 宏观经济走弱，但银行板块估值已经处于历史底部，充分反映悲观预期 1）7-8月经济、信贷需求均快速走弱： 8月财新制造业PMI仅49.2%，自2020年5月以来首次落入收缩区间。 7月消费（当月）、投资（累计）、出口（当月）同比增速较6月全面回落。 房地产、制造业、基建投资走弱，8月前100房企销售额环比同比分别负增-10.6%、-19.6%。 7月社融增速降至10.7%，企业中长期贷款自2020年2月以来首次出现同比少增（-1031亿）。 2）当前板块估值仅为0.64xPB（lf），位于近5年以来13%左右的分位数水平，充分反映悲观 预期，继续下跌空间有限。 7月，热门赛道行情火爆，叠加城投政策收紧、超预期降准引发市场对于经济的担忧，资金 持续流出银行板块，当月下跌13%，年初以来累计涨幅从上半年的10%左右，到现在已经 为负。 当前估值水平与疫情期间相当、甚至更低：7月底，银行估值曾一度下降至0.62x PB(lf)， 比2020年疫情时期最低值（0.64x）还要低。8月份披露的相关社融、经济数据继续走弱， 但估值并没有继续下跌，在一定程度上表明悲观预期 1.2 关注点二、零售业务对比：传统存贷款VS财富管理业务 业务贡献度：过去几年，银行加大零售转型力度，贡献度有所提升 1）国有大行中的邮储银行、股份行中的招商银行、平安银行零售业务收入占比均超过50%，“零售”业务 标签突出，且过去几年零售业务收入、贷款、存款占比均稳步提升； 2）除此之外还有不少银行过去几年零售业务转型加速： 城商行中， 宁波银行“大零售战略”推进下，零售收入占比35%，在城商行中排名靠前。江苏银行、长 沙银行、厦门银行、西安银行零售业务收入、贷款、存款占比过去3年也有明显提升。 零售业务结构：各家银行的产品特色、打法、战略重心不同 虽然大多数银行零售业务占比在提升，但不同的银行业务侧重点不一样。 从居民的资产、负债两端入手，商业银行为居民提供的金融服务，主要分为存贷款业务+ 财富管理及其他综合服务两大方面。 1.3 关注点三、资产质量：稳步改善、支撑利润释放，关注局部分化 从中报数据来看：上市银行资产质量稳步改善，成为支撑银行业绩改善的基础。 2021H1上市银行整体逾期率1.36%，较2020下降0.05pc；上半年拨备计提超过8000 亿元，同比少提528亿元，支撑利润同比增长12.94%，较Q1提升8pc以上。但银行间 也有一定分化，部分银行逾期率超过3%，也有部分优质银行逾期率不到1%，未来或 将成为业绩分化的关键。 2 财务报表分析 2.1. 主营业务（略） 2.2 资产端--主要科目：贷款、投资、同业资产 2020年应对疫情逆周期调节（宽货币、宽财政、信贷投放）力度较大，但2021年上半年经 济恢复较好的情况下，规模增速有所回落。 资产端重点科目： 贷款：银行资产端投放的核心。 同业资产：存放同业及其它金融机构、拆出资金、买入返售金融资产。 投资资产：（ IFRS9会计准则切换后，分为3大类）：1）以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产：主要对应“交易性金融资产”及基金、理财产品； 2）以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产：主要对应可供出售金融资产； 3）以摊余成本计量的金融资产：主要对应持有至到期投资，以及大部分应收款项类投资。 2.3负债端：存款、同业负债、债券（金融类债券+同业存单） 存款：银行核心负债来源，当前环境下竞争加剧。分为活期、定期、公司存款、 个人存款。其中活期存款占比越高，其存款综合成本率往往越低，也可在一定 程度上，说明其综合金融服务能力较强； 同业负债：同业及其它金融机构存放、拆入资金、卖出回购金融资产； 应付债券：银行债、次级债、可转债（纯债部分）等普通债券；同业存单。 在上述三类负债中，上市银行的“同业负债+同业存单”占比已保持在低于33%， 负债端竞争压力转向存款。 3 银行业经营风险 3.1 资产质量 关注“逾期贷款”： 银行在日常管理中将贷款分为5级，以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款准备的基础。 1）其中五级分类中的后三类被视为不良贷款； 2）银行在进行五级分类后应确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。 资产划分认定标准：不良/逾期贷款、不良/逾期三个月以上贷款； 逾期贷款：不同于上述5级贷款分类，逾期贷款是较为客观的指标。 3.2 资产质量分析 社融环境篇：社融拆分 关键看社融增速、信贷结构与需求：均已开始走弱，关注下半年财政发力后的“托底作用” 1）社融增速：已回落至10.7% 2020年社融增速整体呈提升的态势，信用扩张下企