回首转债市场二十年.docxVIP

转债二十年：在曲折中成长壮大 未必所有投资者都知道，倘若追溯历史，转债市场已经走过二十年的光景。1992 年中国资本市场就有了第一支 A 股转债——宝安转债。但转债市场发展历程在其后却是一波三折， 2002 年之后才有了真正意义上的转债市场，其市场定位和条款设计均经历了较长的摸索期， 早期发展历史对转债投资已经没有太大的借鉴意义。然而，这并不妨碍我们从这二十年的 转债发展史中寻得一些启示。 在机场转债之后，A 股转债的模式才大致定型。几个鲜明特征陆续明晰并延续至今：第一、转股是可转债的核心；第二、国内市场以单边做多为主，难以复制海外转债的“波动率交易” 模式，正股是转债第一驱动力；第三、条款对投资者较为优厚，对投资者利益进行了充分保护；第四、从融资属性看，转债属于再融资工具，是定增和普通公司债的有力补充，且 具备延迟摊薄、改善资产结构和溢价发行等优势，2017 年后已逐步演化为大众市场；第五、固收投资者是转债传统主力，而随转债市场演化迭代，投资者群体多元进程也在加速，玩法不断丰富。 此外，政策变化及股债市环境也显著影响了转债市场的发展脉络。转债的历史是市场规则的演变史，也是规模起伏的历史，更是各种市场环境下转债投资的经验手册。历史虽然难以复制，但有助于我们理解当下，并加以借鉴。 整体来看，回溯转债历史我们能发现什么？ 首先，在详细回溯各阶段历史特点之前，我们想讨论下更关注哪些层面的