大族激光深度解析-下游持续高景气，激光龙头乘风再起航.docx

? ? 大族激光深度解析 下游持续高景气，激光龙头乘风再起航 ? ? 1、激光行业发展迅速，公司龙头地位稳固 1.1、亚洲激光设备龙头，业务范围持续拓展 大族激光成立于 1996 年，2004 年在深交所上市，是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业。公司成立至今， 产品类型不断丰富，已涵盖小功率的激光加工设备和大功率激光加工设备、PCB 加工设备等，最终成长为亚洲激光设备龙头。 公司下游客户均为行业内龙头客户，其中小功率业务下游客户以 A 客户为代表的 消费电子巨头为主，PCB 业务客户包括国内大部分 PCB 行业上市公司，新能源业 务订单以宁德为主，大功率业务则主要面向各类机械制造企业。 公司实际控制人高云峰先生毕业于北京航空航天大学飞行器设计专业，直接持有 大族激光 9.03%的股权，另外通过大族控股集团有限公司间接持有大族激光 15.17%的股权。公司 2019 年公告股权激励计划，2020 年设立员工持股平台对大 族数控进行增资，建立长效激励机制，有利于调动员工的积极性和创造性。 股权转让优化资产结构，集中力量发展主营业务。大族激光于 2020 年 7 月与大族 控股签署《股权转让协议》，以 10.3 亿元转让全资子公司大族传动 100%股权，大 族传动持有的主要资产为公司欧洲研发运营中心相关土地及附属建筑物。公司的 欧洲研发运营中心项目自 2011 年筹建开始，由于各种因素施工受阻，如今已无法 达到公司原有战略目的，此次剥离欧洲研发运营中心相关资产，有利于优化公司 产业结构，提升资产运营效率，集中优势资源发展主营业务。 1.2、技术优势国内领先，经营业绩拐点到来 消费电子加工设备曾是主要业绩贡献点，A 客户外观大创新是关键。2018 年之前 公司业绩主要由 A 客户业务贡献，2011-2017 年营收 CAGR=21.31%，营收稳步提 升；2017 年，受 A 客户手机创新大年影响，消费电子领域设备需求旺盛，公司全 年实现营收 115.60 亿元，同比大增 66.12%。 2018-2019 年，受中美贸易摩擦及消费电子行业需求下滑影响，部分客户资本开支 趋于谨慎，公司营收略有下降趋势；2020 年，5G 手机及新款智能穿戴产品陆续 推出，智能终端带来 PCB 需求增加，非消费电子业务迅速起量并成为业绩重要支 撑，公司业绩迎来拐点，全年实现营收 119.42 亿元，同比增加 24.89%。 公司业务已覆盖多个下游应用领域，平滑不同行业周期性影响。根据 2020 年年 报，公司小功率激光、PCB、大功率激光、新能源、显示面板及半导体相关以及 其他业务营收占比分别为 47.8%、18.3%、16.9%、2.3%、8.6%、6.1%。业务多元 化能减弱下游需求周期性变动对于公司经营业绩的影响，未来随着新能源业务等 新兴领域业务的快速成长，公司的业绩将逐渐降低对消费电子业务的依赖。 公司近十年期间费用率呈长期下降趋势。2017 年前公司业务较单一，主要依赖消 费电子，费用管控效率持续提升，2017 年后公司销售费用率和管理费用率分别维 持在 10%和 6%左右，其中销售费用率较高主要因为公司大功率业务下游客户较 分散。2018-2019 年因汇兑损益和发行转债费用的影响，财务费用率上升。 下游应用不断拓展，研发费用率业内领先。公司重视研发，在保持消费电子行业 绝对领先优势的同时,不断拓展消费电子以外的增长点，研发费用率总体呈上升趋势，超过同行业的华工科技、海目星和金运激光等上市公司。研发投入的增加有 利于公司拓展新的行业应用，推出有技术优势的行业专用设备，稳固公司的龙头 地位。 归母净利同比显著增长，公司利润率触底回升。2011-2018 年，公司归母净利润 随着营收规模的逐渐增长，毛利率及净利率基本保持平稳。2019 年，高毛利的消 费电子和 PCB 业务占比下降，毛利率降至历史低点，同比降低 3.5pct，受营收下 降和信用减值及资产减值损失影响，归母净利润同比下降 62.63%，净利率同比降 低 9.2pct；2020 年，公司业绩迎来拐点，全年实现归母净利润 9.79 亿元，同比增 长 52.43%，毛利率和净利率均有所回升。 1.3、激光加工应用广泛，激光器是核心器件 激光加工设备可用于各种非金属材料加工和金属材料精密加工领域。激光技术改 变了低效率、低附加值、低技术含量的传统加工生产模式，目前在电子制造以及金属精密加工等行业得到广泛应用，激光加工的应用主要包括激光打标、激光切 割和激光焊接等领域。 激光打标是指利用激光令材料的属性发生改变以显示出不同外观，与之相似的激 光雕刻则是通过去除一定深度的材料而留下标记；激光切割是指通过高温令材料 汽化而穿出小孔，伴随移动使小