宁德时代专题研究-储能，第二“增长曲线”的终局探讨.docx

? ? 宁德时代专题研究 储能，第二“增长曲线”的终局探讨 ? ? 一、宁德业务聚焦三大板块——储能为第二“增长曲线” 作为新能源赛道“先锋”，2021 年 7 月底宁德时代股价逼近 600 元。现阶段市场信心主要来源于 1）持续高增长的动力电池业务，龙头地位稳固；2）长坡厚雪、尚未放量的储能业务。 宁德时代三大发展战略：1）领先的动力电池板块（2021 年 H1 动力电池 装机 25.7Gwh，全球市占率 25.6%）是以电池制造为核心、电动汽车与两轮车等为载体的移动式储能，实现对移动式化石能源的替代；2）空间广阔的储能电池板块（2020 年销量约 2.4GWh，同比+237%）以储能+发电领域为核心，替代固定式化石能源；3）智能电动化板块：预计 CATL 将在特定领域进行相关智能化和电动化合作，向新业务领域渗透与扩展。 储能本质是平抑电力供需矛盾，碳中和引发储能增量需求。全球多个国家已承诺实现“碳中和”，可再生能源的使用为其重要一环。近年来全球范围内可再生能源装机量和供应比例不断攀升（2020 年累计装机 2799GW，同比+10.3%）。传统电源生产连续性和用电需求间断性的不平衡持续存在，此外可再生能源发电存在固有的间歇性和波动性，导致弃风弃光现象，增加供需不匹配程度且影响电网 稳定性，储能技术可平抑电能供需矛盾，提高风光消纳维持电网稳定，是新能源发展的必需环节。 电化学储能从 0~1~N 发展，有望成为宁德第二条“增长曲线”。截至 2020 年底，全球投运储能累计装机 191Gw，其中电化学储能增长最快，达 4.73GW。电化学储能未来 40 年将从 0→1→N 的爆发式增长。宁德时代卡位储能赛道， 随电化学储能市场放量，储能业务有望复刻动力电池成为其第二条“增长曲线”。 二、储能市场空间测算：长坡厚雪，万亿可期 预计 2060 年储能市场空间 0.86 万亿元 测算对象为储能应用端的发电侧、电网侧和用电侧。国外机构通常根据储能系统接入电网的位置将其应用场景划分为三个类别：电表前端储能（包括发电侧和输配电侧）和家用储能、工商业储能。结合宁德时代官网的储能项目（电源+ 电网+用户端），我们从发电侧储能（存储及输出管理）+电网侧（负荷管理—— 调峰调频）+用电侧（峰谷套利模式和稳定的电源质量管理）三方面测算。测算结果可能存在一定偏差，但依旧可以大致反映储能市场终局规模。 发电侧储能装机 风电、光伏的的原始输出功率具有间歇性、波动性等不稳定因素，若直接并入电网将造成不利冲击，影响电网电能质量，因此需要使用储能系统对原始功率进行平抑与调节。光伏/风电分别新增装机 0.48/0.72 亿千瓦，同比+178.7%/81.7%。基于 2030 年“碳达峰”、 2060 年“碳中和”规划，对发电侧（集中式光伏占比+装机增速）和装机侧（备 点时长+渗透率）假设，测算风光储能装机需求： 1、国内发电侧中集中式风光发电装机占比维持在约 40%-60%； 2、新增光伏装机量保持增长（增速维持在 30%以内），新增发电装机储能配套 比率由 2020 年 10%增长至 2060 年 60%；功率配比由 2020 年 20%增长至 2060 年 60%；配电时长由 2020 年 2h 增长至 2060 年 5h。 测算得 2025 年储能装机需求 28.2Gwh；2030 年风光储能新增装机需求为 83.8Gwh，预计 2025-2030 后储能市场将进入政策加速与需求拉动共振下的高速发展通道，2060 年新增装机需求为 332.8Gwh。 电网侧储能装机 电化学储能是调峰重要手段。调峰设置应该在负荷低时能消纳电网多余的电能， 在负荷高峰时能增加电能供应，设施应该具备灵活、启动快等特点，目前电力调峰的电源有抽水储能机组调峰、发电机组调峰，储能电站调峰。随国家鼓励补贴以及电池技术的提升、成本下降带来的光储平价，电储能在调峰中的应用渗透比率有望提升。 调峰需求的测算：2019 年我国用电量约为 7285Twh， H1 调峰补偿费用总额 50.09 亿元，占总补偿费用 38.44%；调频（西北区域调频为 AGC，即自动发电控制；其他区域调频为 AGC）补偿费用 27.01 亿元，占比 20.73%；假设 2019 年调峰补助价格为 0.5 元/kwh，计算出 2019 年调峰需求 为 21.3Twh，日调峰需求为 71.0Gwh，调峰需求占用电量的比例为 0.3%。 1、 假设我国用电量增长率（2020 年 3%）维持在 3%-10%，调峰需求与用电 量相关（调峰需求占比维持在 0.3%-0.6%）。 2、 调峰补偿价格维持在 0.50-0.55 元/kwh，新增调峰储能配比由 11%（2020 年）逐渐升至 90%（2060 年）等假设。 测算得 2