娱乐传媒行业中期策略报告-内容视频化，优质内容潜力大.docx

? ? 娱乐传媒行业2021年中期策略报告 内容视频化，优质内容潜力大 ? ? 一、2021年Q1回顾及下半年展望 1.1 2021年Q1回顾：龙头公司强者恒强 截至 2021 年 5 月 7 日，A 股传媒板块整体跌幅为 8%（按申万一级分类），在所有行业涨 跌幅中排名第 21，跑输沪深 300 指数约 4 个百分点。 2021 年年初至今传媒板块整体跑输大盘。自 2021 年初至 5 月 7 日，影视行业指数上涨 4.6%，出版行业指数上涨 0.3%，广告行业指数下跌 1.1%，游戏行业指数下跌 10.4%， 有线行业指数下跌 10.7%，同期沪深 300 下跌 4.1%。 上半年传媒内部子行业表现相对分化。受益于疫情好转，电影/剧集拍摄进度恢复正常，积 压许久的作品也陆续登陆上映，观影需求迎来释放，影视业绩具备较强弹性，股价表现优 于其他子行业，跑赢大盘 11 个点。随着图书线下门店经营、读者图书购买需求以及新书 供应节奏恢复正常，一季度我国图书市场规模同比实现双位数增长，受基本面支撑，出版 行业股价表现跑赢大盘 9 个点，在子行业内部也处于前列。而游戏方面主要由于线上需求 部分回流至线下，但产品供给端对流量的争夺仍在继续，供需有所错配，尤其游戏行业部 分公司 Q4 业绩低于预期，且在市场对买量成本上升的担忧下整体板块回调幅度较大。 从板块指数的业绩基本面看，影视板块公司收入 Q1 恢复盈利，行业整体增长趋势明显。 游戏板块公司归母净利规模最大，净利润水平较高；去年 Q3-Q4 在疫情红利逐渐消退后， 行业收入和利润仍然创 2017 年以来的新高；去年 Q1 的高基数下，2021 年 Q1 收入和净 利有所下滑。广告板块公司整体收入规模最大，线上和线下广告交替增长，2020 年疫情 下线上广告高增长，2021 年 Q1 梯媒在去年低基数下收入和盈利增长均较高。 从子行业龙头公司表现来看，分众传媒（002027.SZ）梯媒投放逆势增长，行业处于高景 气，今年以来涨幅超过 6%；光线传媒（300251.SZ）春节档上映的《人潮汹涌》合计收 获 7.62 亿元票房，后续还有关注度较高的《你的婚礼》五一档票房超过 7 亿，年初至今 涨幅超过行业平均；游戏板块调整幅度较大，主要由于市场对买量成本上升的担忧影响， 完美世界（002624.SZ）和吉比特（603444.SH）跌幅较大。 1.2 2021年下半年展望：看好视频相关领域 短视频：内容视频化时代已来，短视频占据优质赛道，变现空间大。内 容消费习惯从图文转向视频，短视频月人均使用时长42.6小时， 是所有泛娱乐内容中使用时长最长且增长最快的。未来5G时代内容视频化 的趋势将进一步加深，预计2025年短视频DAU9亿，5年CAGR为10.4%。短视 频变现模式丰富，商业化空间大。预计2025年短视频移动广告市场规模 4600多亿，5年CAGR 34%；预计2025年直播电商GMV 6万亿，5年CAGR 58%； 另外还有在线教育、游戏、本地生活等变现方式有待进一步开发。年中开 始建议关注几个促销大时点直播带货GMV增长和货品种类结构情况。 在线长视频：短期建议关注ARPU值提升，剧集成本下降ROI回升，广告恢 复增长。腾讯视频和爱奇艺相继提价，我们预计会员ARPPU短期内看到显 著的提升，且长期将保持增长。视频平台的自制和独播剧比例继续提升， 带动付费渗透率提升。剧集的生产成本回归理性，投资回报率渐高，预计视频平台利润将开始得到改善。预计2021在线视频广告收入相较于2020 高增长，且向头部内容集中。 游戏：手游进入精品化时代，利好头部CP，暑期大作密集发布。 1）游戏 精品化趋势下，游戏研发时间和资金的投入要求将大幅提升，小玩家将被 挤出市场，头部CP市占率将继续提高。 2）随着行业CP集中度的提高，CP 对渠道将更有议价权，享受更多产业链利益的分成。 3）短期看，行业大 作不断，例如网易国风新作《忘川风华录》等；完美世界《梦幻新诛仙》 《旧日传说》《非常英雄救世奇缘》等；吉比特重点产品《摩尔庄园》等； 宝通科技《终末阵线：伊诺贝塔》《幻象回忆》等。 影院：供需改善，龙头市占率提升，后续多部海外大片和主旋律电影将上映。供给端看，影院新开增速明显放缓， 倒闭影院数量也增多。我国影院大规模扩张从2011年开始，意味着2021 年前后每年有1000家以上的影院租约到期，占目前影院总数量的10%左右。 需求端看，我国票房还有一倍的增长空间。短期来看，五一档观影需求强 劲，后续多部海外大片或将上映。龙头企业抵御风险能力更强，以及更有 能力开启并购，市占率将得到提高，释放经营杠杆。 二、短视频：互联网新贵，变现渠道丰富 内容视频化时代已来，短视频占据优质赛道，变现空间大。内容消费习惯