食品饮料行业2022年度策略.pdfVIP

行业投资策略报告 报告正文 1、回顾：高端优于大众，估值拖累股价 1.1、基本面回顾：疫情后高端品恢复强于大众品 疫情中，大众品受益于大众需求的短期爆发，收入表现优于白酒。从 20 年四个 季度收入趋势分析，白酒方面，20Q1 高端消费受影响较大，同比仅持平，后续三 个季度收入环比恢复趋势明显，其中高端、次高端表现好于白酒整体。大众品方 面，20Q 1 疫情影响下，肉制品、速冻食品、烘焙表现强于高端、次高端白酒，20Q2 大众消费中除食品综合及休闲食品，余下板块表现均好于白酒，且后续两个季度 基本维持双位以上收入增幅。 疫情后，白酒收入的增长恢复、持续性显著好于大众品。 从21 年季度间增速来看，白酒收入呈现环比逐季改善的趋势，但大众品中食品综 合、调味品、肉制品、烘焙收入复合增速呈现季度环比下降，休闲食品Q1-Q2 维 持下滑趋势，Q3 由于基数影响出现增长，我们判断主要系流动性宽松带来的财富 效应利好高端品消费，大众消费受制场景及收入下降表现疲软。 对比过去4 年季度增速来看，我们发现21 年白酒季度收入增速基本恢复至历史增 长中枢，而除啤酒、烘焙外的大众品，21Q1-Q2 增速绝对值均低于历史增长中枢， 收入恢复程度较差。 从白酒内部来看，高端、次高端、区域龙头、三四线21H1 对比 19H1 营收CAGR 分别为 12.6%、34.4%、2.1% 、3.2%；分品牌来看，飞天茅台、普五、国窖 1573 稳健增长，内参系列、青花系列、国缘系列、年份原浆古8 以上均加速增长。 图1、白酒高端、次高端营收CAGR 远高于三四线 图2、白酒高端、次高端品牌维持高增态势 40% 160% 140% 35% 120% 30% 100% 25% 80% 20% 60% 40% 15% 20% 10% 0% 5% 0% 21H1相比19H1营收CAGR 高端 次高端 区域龙头 三四线 19A 20A 21H1 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正