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金工研究 11 月因子观点：估值因子看反弹，量价因子续动量 综合内生变量、外生变量、因子周期、日历效应四重逻辑，11 月看好估值、换手率因子。 内生变量视角短期看好估值、小市值、波动率、换手率因子，不看好盈利、财务质量因子。 外生变量视角短期看好估值、反转、换手率、技术因子，不看好小市值因子。因子周期视 角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子。 图表1： 内生变量和外生变量对风格因子11 月表现的预测 内生变量得分 外生变量预测（右轴） 1.2 12% 0.86 0.10 0.08 0.76 0.72 0.8 8% 0.06 0.60 0.50 0.04 0.05 0.35 0.29 0.41 0.40 0.03 0.4 0.23 0.02 4% 0.01 0.0 0% (0.4) -0.02 -4% (0.8) -8% -0.09 (1.2) -12%