从稀缺性角度把握本轮汽车向上三大周期.docxVIP

行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 PAGE 5 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 PAGE 5 / 48 1、 长期：汽车行业三重向上周期共振，高景气度有望延续 、 新能源渗透率提升大周期 政策推动全球新能源市场高增长，中国和欧洲电动化进度领先。新能源汽车的发展和全球范围内能源革命密切相关，随着各国节能减排监管政策的趋严，美国、欧洲、中国等地区相继推出相关政策推进新能源汽车快速发展以及相关配套基础设施建设体系的完善，挪威减免新能源汽车注册税、增值税以及日常道路税并对实行电动车路桥费优惠，德国实行购车补贴政策，美国拜登政府规划 2030 年销售汽车中一半为零排放汽车并加大充电网络建设投入。2021 年 10 月《2030 年前碳达峰行动方案》发布，规划 2030 年新能源及清洁能源交通工具占比 40%。相关补贴以及减排的政策推动，全球新能源汽车销量持续增长，其中中国和欧洲进度较快。2015-2020 年全球新能源汽车销量 CAGR42.9%，中国CAGR47.6%。 图1：2015-2020 年全球新能源汽车销量 CAGR42.9%，中国 CAGR47.6%（单位：万辆） 数据来源：EV sales、中汽协、Wind、研究所 早期新能源汽车市场政策推动为主，2019-2020 年经历一波行业大洗牌。我国新能源汽车发展的早期以政策推动为主，2015-2018 年间政府推出财政补贴、充电基础设施建设以及车企双积分考核管理多项政策，国内新能源汽车市场规模开启四年的 快速增长，新能源汽车渗透率从最初的 1.3%左右提升到 2018 年 4.5%。2019 年由于新能源汽车财政补贴加速退坡，新能源汽车产销量同比出现下滑，而其后疫情影响、汽车芯片供应紧张等加剧了部分造车新势力的经营困境，多家企业陷入现金流危机不得不倒闭或进入破产重整，如拜腾、赛麟、博郡等。 图2：2021 年来新能源汽车渗透率加速提升 数据来源：EV sales、中汽协、Wind、研究所 图3：多家新势力车企经营困难 图4：新能源汽车销量 TOP 10 车型占比有所下降 150.00 100.00 50.00 60.00% 40.00% 20.00% 0.00  2017  2018  2019  2020 0.00% 新能源乘用车销量：万辆 TOP 10新能源乘用车销量：万辆销量TOP 10车型销售占比（右轴） 资料来源：各公司官网、研究所 数据来源：乘联会、研究所 经历过 2019-2020 年新能源汽车行业的短暂低谷，2021 年新能源汽车恢复强劲增长势头，未来有望步入高质量发展的全新时期。新一轮新能源渗透率提升的周期， 我们认为有以下特点：（1）行业经历洗牌，竞争逐渐走向有序，前期补贴政策优厚引起新势力造车车企大量涌现，如自然界优胜劣汰的机制一样，补贴退坡等冲击淘汰 掉部分实力较弱的车企重塑行业格局。（2）各车企加快推出有竞争力的新能源车型，行业竞争更加充分，早期竞争力差的车型逐渐被市场认知，特斯拉的引入一定程度上也加剧了国内竞争，自主品牌和新势力各显神通，行业加速迭代良性发展。（3）混动市场开启百花齐放的高增长时期，《节能与新能源技术路线图 2.0》强调混动节能车（ 不属于新能源汽车）和插电混动车（属于新能源汽车）战略地位，自主品牌加快推 出新一代混动系统，混动市场有望进入黄金十年。 表1：各车企加快推出新车型，新能源汽车销量 TOP 10 历年格局发生较大变化（标红部分为相比上一年新增 TOP 10 车型，单位：辆） 2020 年 2019 年 2018 年 2017 年 1 特斯拉(Model 3) 137,459 北汽 EU 系列 111,125 北汽新能源 EC 系列 90,637 北汽新能源 EC 系 列 78,079 2 宏光 MINI 112,758 比亚迪元 EV 61,551 奇瑞 eQ 电动车 46,967 知豆 D2 42,342 3 欧拉 R1 46,774 宝骏新能源 48,098 秦 Pro DM 45,054 宋 DM 1.5T 29,366 4 埃安(Aion S) 45,626 奇瑞 eQ 39,401 比亚迪 e5 43,902 奇瑞珊电动车 25,140 5 全新秦 EV 41,219 比亚迪唐 DM 34,084 江淮 IEV 42,024 帝豪 EV 23,225 6 奇瑞 eQ 38,249 比亚迪 e5 32,929 江铃 E200S 39,883 江淮 IEV 23,153 7 理想 ONE 32,624 埃安(Aion S) 32,493 宋 DM 1.5T 37,352 比亚迪 e5 22,423 8 比亚迪汉 EV 28,772 荣威 Ei5 30,546 唐