全球金融情势与中国政策.docxVIP

PAGE 1 PAGE 1 全球金融情势与中国政策 一、国际货币体系不完善是本次警容危机重要的制度根源  1.美元与黄金脱钩是各国经济结构失衡的外部因素。  二战之后全球形成了布雷顿森林会议体系，核心就是双挂钩：美元和黄金挂钩，一盎司兑换35美元，各国的货币和美元挂钩，基本上保持相对稳定的汇率。正是因为双挂钩的货币体系，保持了二战之后世 界经济，金融秩序的相对稳定。 1960年月初的时候，由于马歇尔训勿基本结束，当时美国国际收支基本上是顺差，于是出现了美元荒。国际货币基盆组织商量进行货币改革.涉及到特殊提款权(SDR)。  到了1960年月末期，由于美国在越南打仗，使得美国财政出现赤字，国际贸易出现赤字，美元荒解决了。但是这种趋势一发而不可收，随着国际贸易总额的扩大，国际上对于结算货币的需求越来越大。由于美国贸易赤字越来大，国对负债也越来越多，于是美国没方法兑现35美元兑换一盎司的承诺。1971年尼克松政府宣布美元与黄金脱钩。美元和黄金脱钩后，制约国际贸易顺差和逆差的硬性措施没有了。国际贸易结构失去了创衡导致世界经济结构的失衡。  在过去一个国家不可能出现过多的贸易的顺差或者是逆差，买国以外的国家贸易顺差较大的话，会用美元兑换黄金，一个国家要是逆差较多的话，要拿出自己的黄金兑换美元进行结算，黄金对世界的贸易结构形成一定制约。但是，当美元和黄金脱钩之后，各个国家就可以在全球布局生产力，不必顾及贸易顺差和逆差，于是一个国家就可能形成国内经济结构的失衡。  在1970年月美元和黄金脱钩之后。除了货币体系发生变化之外，实体经济也出现了一个特别重要的变化因素：新兴吃长国家兴起，苏东国家和中国间续开头了全球化的过程，大量廉价劳动力影响国际市场。这时候，发达国家可以根据比较利益的原则在全球布局生产力，哪个地方的资源廉价劳动力廉价，就可以吧制造业布局到哪里。许多制造企业从发达国家转向了发展中国家和新兴市场国家。新兴市场国家大部分是制造业向发达国东出口产品，形成了大皿贸易顺差。发达国家把制造业在全球布局。在本国发展高科技产业和金融业。于是形成了发展中国家以出口为主.发达国家以消费为主的世界经济格局。这种经济格局最终导致的是新兴市场国家积累了大量外汇储备，而发达国家是大量的贸易的逆差，于是形成了不合理的全球资金流淌。  新兴市场国家以兼价的劳动力和资源环境，制造产品。出口到了发达国家，发达国家享受了低价的消费品。而新兴市场国家换来的是巨额的外汇储备。怎么样才能保证它的安全呢?最主要的方法是购买美国国债。于是，新兴市场国家积累的大量外汇储备以债券的形式流向美国的市场。持有美国国债。美国由于有大量的资本项下顺差的流人，有了这么多债务的融资，资本市场的资金是比较廉价的，美国再用大量的资金向新兴市场国家投资新兴市场国家把大且外汇储备投向债务，是债权国。而发达国家是投资者，是投资的主权国。投资收益大于债券的收益因而就形成了穷人(发展中国家)把钱借给富人(发达国家)，富人获得融资后投贫获得更多收益的局面，形成了对发展中国家不利的资金循环。  对发展中国家不利的资金循环，是不合理的全球经济绪构下形成的，是经济m构的失衡。所以国际货币基金组织多次提到全球经济结构的失衡.如采不迸行Am的话会引起金融危机，会引a无序调整但是大家许多时候想不出来。什么样是无序的调整?会是什么样的无序调整?而这一次金融危饥告知我们，无甲的调整就是这样的。因为发达国家更多依靠了金融业的发展，而金胜业的过度发展制造了金胜饱沫，当金融泡沫破灭后。伤及了经济实体。  2.美国的高负债率是现有国际货币体系的必定结果。  我们刚谈到整个的过程，概括起来就是这样的“贸易赤字，美元才够投向国际市场。美元作为主要的国际货币，有两条道路，一是资金项下的顺差可以把大量的美元输出去，还有一个就是贸易上的逆差才能够把美元投出去。  当美元流到国际上，假如说大家拿到的美元没有安全可投资的场所。也不可能长期盼有。美国政府大偏的赤字和美国发达的债券市场，使得它有比其他国家更加宽阔深厚的资本吸纳能力，特殊是美国政府的国债。于是各国多数的储备都投向了美国国债。  还有，因为美国居民享有资本的流人带来的低利率环境，使得借债消费比较廉价，因而美国居民借债消费的行为得到了鼓舞，美国居民的储蓄率很低。 3.美国经济政策有较大的外溢效应。  现代货币体系保证了美国高负债的结构，美元能够源源不断输送到境外。能够满意国际结算货币的需求。美国的货币政策面临着难：1960年月第一次出现美元荒的问题时，特里芬教授就看到这个问题.用一个国家主权货币作为结算货币，货币会处于两难:假如保持国内财政的健康，财政