Omicron与Delta对市场的影 响有何不同.docxVIP

策略月评 策略月评 PAGE 10 / PAGE 10 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 全球重点关注 新冠病毒变种 Omicron 引起的市场波动预计不会持续 由于Omicron 病毒变体横空出世，全球投资者对疫情的担忧再次加剧。欧洲再次升级旅行限制，英国重新推出公共场所强制佩戴口罩措施。标普 500 于11 月26 日下跌2.3%， 为 2021 年初以来第三大单日跌幅。布伦特原油于 11 月 26 日创下 2020 年 4 月以来最大跌幅，下跌逾 10%。但我们认为，疫情带来的恐慌将不会持续，尽管 2021 年年底海外市场预计仍将保持震荡态势，市场交易将主要围绕 Omicron 确诊病例数量和疫苗的最 新信息进行。目前，市场的恐慌主要来自于未知，而在 12 月及 2022 年初，全球投资者 将进一步掌握 Omicron 的传播速度及现有疫苗对其有效性的信息，同时，BioNTech 公司和辉瑞已经表示，将在 2022 年 1 月中旬之前重整现有的 mRNA 疫苗，并有望在 2022 年二季度前推出新疫苗。随着疫苗的推开，全球经济体对疫情的适应能力已经大幅增强， 我们预计复苏的路径将不会受到明显冲击。 我们回顾了 2021 年 7 月Delta 病毒变体引起上一轮疫情恐慌时市场的表现，作为本次 Omicron 恐慌的参考。当时，全球投资者纷纷逃离旅游和能源行业、投资疫苗股票， 油价大幅下跌，债券收益率曲线趋于平缓，市场预测各大央行将减少加息次数，押注于长期降息的货币政策。然而在一周左右的时间里，Delta 病毒引起的市场影响就几乎完全消退了。如果我们观察 7 月的标普 500 指数走势，会发现指数的大体趋势并未受到冲 击，很难明显看出曾经发生过一轮疫情恐慌。目前的海外市场状态与 7 月非常相似， Moderna 再次登上标普 500 公司涨幅榜首，油价暴跌，收益率曲线趋于平坦化，投资者普遍预计 2022 年全球央行加息次数将有所下降。根据 Delta 恐慌的经验，海外市场在2021 年 12 月的波动过去之后，可能就会出现反弹。我们认为全球经济通胀预期上行的逻辑将不会改变。 图 1：7 月 Delta 病毒并未影响指数走势 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/110% 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 SP 500年初以来涨幅 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图 2：病毒变体爆发期间，收益率曲线平坦化 数据来源：FRED，东吴证券研究所 图 3： 2021.11.26Bloomberg 统计的 2022 年市场预计美联储平均加息幅度（bps）较 2021.11.24 数据有所下降 120 100 80 60 40 20 0 FED BOE ECB 2021/11/24 2021/11/26 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图 4：7 月疫情期间医药股大幅上涨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021/012021/022021/032021/042021/050% 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 2021/062021/072021/082021/092021/102021/110% 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 SP 500年初以来涨幅 Moderna年初以来涨幅（右） 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图 5：全球收益率曲线平坦化 数据来源：WIND，东吴证券研究所 相比 7 月 Delta 病毒恐慌，现在的全球市场有哪些不同？ 货币和财政政策环境已经改变。7 月Delta 恐慌时，美联储保证政策利率将会保持在 0%，虽然目前利率仍处于同一位置，但 QE 已经开始，并在 12 月加速，从 11 月 开始的每月 150 亿美元的缩表幅度扩大一倍至 300 亿美元。加速 taper 意味着缩表可能会在 2022 年 3 月提前结束，加息可能将会提前开始。由于通胀风险加剧，即使疫情短缺不确定性有所增强，美联储依然担心未来出现滞胀的局面。目前，依然难以判断Omicron 变体将会带来通胀还是通缩。虽然能源价格骤然下跌将导致通货紧缩出现，但从长期来看，不确