医药行业每周医览药闻：生育鼓励政策频出，辅助生殖渗透率有望提升20220306-中信证券-.docxVIP

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 生育鼓励政策频出，辅助生殖渗透率有望提升 医药行业每周医览药闻｜2022.3.6 中信证券研究部 核心观点 北京地区部分辅助生殖项目纳入医保， 行业渗透率有望提升；覆盖项目主要为常见项目，优质民营机构将迎来蓬勃发展。国家卫健委明确将建立健全合法捐 卵、储卵途径，行业有望逐步规范。 陈竹 首席医疗健康产业 分析师 S1010516100003 刘泽序 首席药品行业 分析师 S1010518060001 宋硕 首席医疗器械 分析师 S1010520120001 沈睦钧 医疗健康分析师 S1010521010006 朱奕彰 医疗健康分析师 S1010521090004 ▍北京地区部分辅助生殖项目纳入医保， 行业渗透率有望提升。近期北京市医保局会同市卫健委、市人社局发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通 知》（下称《通知》），对 63 项医疗服务价格项目进行规范调整，并将门诊 治疗中常见的 16 项辅助生殖项目纳入医保甲类报销范围，并将于 3 月 26 日正 式执行。此前国家医保局已于 2021 年 9 月 15 日的《国家医疗保障局对十三届 全国人大四次会议第 5581 号建议的答复》指出：“将指导各地，立足‘保基本’的定位，在科学测算，充分论证的基础上，逐步把医保能承担的技术成 熟、安全可靠、费用可控的治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。” 我们判断北京市本轮调整主要为鼓励积极生育的促进举措，未来其他地区一旦陆续跟进，辅助生殖行业渗透率有望显著提升。 ▍覆盖项目主要为常见项目，优质民营机构将迎来蓬勃发展。北京本次纳入医保的辅助生殖项目主要为常见项目（宫腔内人工授精术、胚胎移植术等），参照当前北京头部辅助生殖机构的项目定价，本次北京纳入医保的 16 项辅助生殖项目整体定价变动幅度不大，覆盖价格约 8000-11000 元（以 IVF 一代、二代 技术计，医保覆盖全周期价格约 20%-25%）。考虑到医保基金“保基本”定位，未来特需服务及个性化需求（微刺激、干细胞、AI 诊断等）预计仍将以自费为主。且 2021 年八部委发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》明确公立医疗机构特需服务占比不超过 10%，预计公立医疗体系难以承接日益增加且日益多样化的需求。在服务升级及行业技术迭代下，优质民营机构的差异化定价有望成为长期发展增长点。 ▍建立健全合法捐卵、储卵途径，行业有望逐步规范。国家卫健委于 2022 年 1 月公开《关于政协十三届全国委员会第四次会议第 4201 号提案答复的函》 （下称《答复》），明确要建立健全合法捐卵、储卵途径，国家卫健委已启动对辅助生殖技术相关管理办法、基本标准和技术规范等的修订工作。此外湖南省卫健委在《湖南省卫生健康委对省政协十二届四次会议第 0758 号提案的答复》中明确有条件的开放具备医学指征的单身女性进行冻卵具有一定的现实需求。预计捐卵、储卵技术的逐步规范及有序应用，有望促进生育力保存，打击地下市场，为辅助生殖中长期快速发展做好储备。 ▍市场回顾：本周中信医药指数上涨 0.01%，跑赢沪深 300 指数 1.69 pcts，医药 流通涨幅最大。当前，医药板块 2022 年预测市盈率约 28 倍，融资余额占自由流 通市值上升至 4.07%。本周 A 股医药板块，合计增持 0.06 亿元，合计减持 0.75 亿元，其中海尔生物增持较多，增持 0.06 亿元；申联生物减持较多，减持 0.38 亿元。本周 A 股医药板块，大宗交易合计成交金额 7.31 亿元，其中新产业交易额较大。 ▍风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险；疫情反复风险；辅助生殖渗透率不达预期风险。 医药行业每周医览药闻｜2022.3.6 医药行业每周医览药闻｜2022.3.6 联系人：韩世通 ▍投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰 森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等； 2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰 医疗等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6）疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物（H）、沃森生物、康泰生物、华兰生物等； 7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级（EPS 单位：元） EPS PE 简称 收盘价 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E