休闲服务-美容护理双周刊：1-2月化妆品备案数大幅减少，龙头品牌强者恒强-兴业证券[刘嘉仁,代凯燕,徐鸥鹭,王越,周子莘]-20220307【20页】.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 证券研究报告 究 休闲服务  美容护理双周刊（02.21-03.06）： 推荐( 推荐 ( 维持 ） 2022 年 03 月 06 日 重点公司EPS（元 重点公司 EPS（元/股） 重点公司 20A 21E 评级 贝泰妮 1.28 2.06 审慎增持 珀莱雅 2.37 3.04 审慎增持 爱美客 2.03 4.35 审慎增持 华熙生物 1.35 1.63 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 《美容护理双周刊（1.03-1.16）： 行业进入政策、平台双监管时代，龙头品牌受益》，2022-01-16 《美容护理双周刊：看好功效性护肤品市场崛起与快速发展 （11.22-12.05）》，2021-12-05 《美容护理双周刊：从“377”、“红没药醇”等事件看化妆品上游投资机会（12.06-12.19）》， 2021-12-19 分析师： 刘嘉仁 liujr@ S0190518080001 代凯燕 daiky@ S0190519050001 徐鸥鹭 xuoulu@ S0190519080008 王越 wangyue94@ S0190520080008 研究助理： 周子莘 zhouzixin@ 投资要点 专题：化妆品备案数大幅减少，龙头品牌强者恒强。美丽修行大数据显示，2022 年 1 月 1 日至 2 月 18 日，国家药品监督管理局共有 13999 条国产化妆品备案数据 较之 2021 年同期的 55978 条新品备案数据，减少了 41979 条，减少幅度近 75%。化妆品新品备案数之所以大幅减少，源自今年以来多项监管新政落地。1）分品类： 新品护肤品占比下降、彩妆占比上升，预计主要源自今年新增的化妆品功效测评要求影响几乎所有护肤品，而多数彩妆仅有物理遮瑕功能，根据规定可免予公布产品功效宣称依据的摘要；2）分品牌：大部分头部国产美妆品牌的天猫旗舰店展示的新品数量均不超过 3 款，依靠快速推新、主打爆品战略的新锐品牌竞争力将显著下降，而存量大单品的生命周期将被延长，主打大单品战略的品牌商市占率有望提升；3）分代工厂：监管压力下品牌商倾向于选择产品质量有保障的头部代工厂，且部分中小代工厂受新规影响停工改造或者退出，龙头代工厂集中度有望提升。 观点：板块恐慌情绪缓和，坚持强监管利好合规企业发展。过去两周 Wind 化妆品指数累计下跌 0.29%，医疗美容指数累计上涨 0.23%，相关标的股价在经历前期大幅下跌后已逐渐企稳。1）受多项监管政策影响，目前化妆品行业景气度一般， 不过薇诺娜、珀莱雅等龙头品牌商依然维持高增速，主要源自龙头品牌公司大单品生命力较强，短期不依赖于推新，且较早进行产品及其功效评价储备，不受短期影响，持续稳定增长。2）医疗美容行业景气度依然很高：尽管市场一直担心行业监管政策趋严，但实际上人民财经发文仍以合规与理性消费为主线，与去年八部委联合执法的大方向并无二致。强力禁止行业发展，可能导致非合规产业壮大或需求外溢海外，安全问题难以保障，在需求具备自发性、主动性的属性之下， 行业监管预期将仍以合规为主线，头部合规品牌的竞争格局将进一步明晰，强监管利好合规头部品牌发展。 数据：2 月天猫化妆品 GMV 延续负增长，龙头品牌亮眼。根据魔镜数据，2022 年 2 月，天猫护肤品 GMV75.7 亿元，同比下降 13%；彩妆 GMV33.5 亿元，同比下降 5.5%。然而，品牌多渠道发力已成趋势，仅从天猫数据往往不能反应化妆品线上销售整体情况。根据飞瓜数据，2022 年 2 月抖音护肤品 GMV 已经达到 49.7 亿元，彩妆 GMV 达到 16.9 亿元。从具体品牌看，部分品牌方已于 2 月中下旬陆续布局“三八”女神节活动，亦对销售额产生正面助益，显示疫情下收入增速放缓，化妆品消费向大促集中的趋势。 外资持股变动情况：本月外资持股小幅回落。按照申万行业分类，美容护理行业外资市值持股市值从 2021 年的 1 月 86.81 亿元上升至今年 2 月的 137.26 亿元，占总市值比重从 1.83%上升至 3.00%，2021 年全年来看外资持股占比波动上升，2022年 1 月有所下降，2 月再次上升。从日度数据来看，美容护理行业外资市值持股 市值从今年 2 月 21 日的 135.40 亿元下降至至 3 月 3 日的 130.26 亿元，占总市值的比重从 3.00%下降至 2.91%。 投资建议：监管趋严，各类政策频出，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升。短中期关注能在监管趋严背景下依靠大单品突围的头部品牌（贝泰妮、爱美客、珀莱雅等）及监管要求下享受行业格局逐渐清晰、短期量价齐升