晶科科技-市场前景及投资研究报告-民营光伏电站龙头，EPC业务乘风而起.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 晶科科技 （601778 ） 证券研究报告 2022 年01 月07 日 民营光伏电站龙头，EPC 业务乘风而起 投资评级 行业 公用事业/电力 6 个月评级 买入 （首次评级） 公司：民营光伏电站龙头，业务拐点已现 当前价格 7.94 元 公司聚焦光伏电站运营+EPC 业务板块，近年业绩有所波动，2020 年收入/净 目标价格 12.20 元 利润分别为 35.9/4.8 亿元，CAGR 2=-29%/-27% 。随着 2020 年双碳目标的提 出，公司加大分布式光伏开发力度，2021H1 公司光伏 EPC 业务收入同比 基本数据 +33% ，恢复增长态势，推动公司收入重回增长通道。 A 股总股本(百万股) 2,894.29 行业：光伏行业放量在即，预计中国2025 年累计装机量超650GW 流通A 股股本(百万 2,040.89 股) ➢ 光伏行业降本增效持续推进，中国近 80%地区已经能够实现平价经济 A 股总市值(百万元) 22,980.64 性。碳中和工作加速推进，我们预计 2025 年中国光伏累计装机规模有 望突破 650GW ，CAGR 5=20.73% ，预计“十四五”中国每年新增近 流通A 股市值(百万 16,204.64 80GW 光伏装机容量。 元) 每股净资产(元) 4.10 ➢ 2021M6 整县推进政策落地，推动分布式光伏市场化零为整，央国企携 资产负债率(%) 60.88 低成本资金+海量资源挺入分布式光伏市场，加速释放市场需求，我们测 算全国屋顶分布式光伏安装规模空间超 850GW 。此外，“央国企+民企” 一年内最高/最低(元) 11.20/5.12 联合投资新模式下，分布式光伏建设进程有望加速。 ➢ 2021M12 硅料价格松动，带动组件价格下降至 1.85-1.90 元/W 。我们预 计组件价格 1.8 元/W 将为需求放量临界点，对应地面电站系统成本4.1 元/W ，在利用小时数超1300 的区域可实现6%的收益率。 看点：自持电站结构调整优