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第八章 金融互换交易 武汉理工大学经济学院金融学系 第一页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 教 学目 的 了解金融互换的产生和发展 掌握互换交易的基本原理 理解货币互换和利率互换交易在金融管理中的应用 第二页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 本章主要内容 1 金融互换概述 2 利率互换和货币互换 3 金融互换交易的功能 4 金融互换风险及其管理 第三页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 为什么需要金融互换交易？（1） 假设一家公司需要筹集10亿日元资金，它可以考虑以下两种方法： 直接发行日元债券10亿？ 先发行美元债券（1000万）再 把它转换为日元债券（10亿）？ 第四页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 为什么需要金融互换交易？（2） 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，但A想借入6个月期的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。 直接方法：A借入浮动利率借款，B 借入固定利率借款。 互换方法：A借入固定利率借款，B借入浮 动利率借款，然后两者交换。 第五页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 1 金融互换概述 1.1.1 平行贷款 互换交易起源于20世纪70年代开始流行的平行贷款 1.1 互换交易产生和发展 第六页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 避开了外汇管制； 不涉及银行信用，也不进入外汇市场，基本没有外汇风险； 两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方之间的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全独立的两笔交易。 平行贷款的特点 第七页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 1.1.2 背对背贷款（对等贷款） 对等贷款具备了货币互换的基本形态，两笔贷款、一个协议，互为条件； 对等贷款涉及跨国借贷，仍受到外汇管制的制约 70年代末期 ，对等贷款发展成为货币互换，作为金融市场上对长期外汇风险保值工具继续存在。 第八页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 1981年，所罗门兄弟公司促成了世界银行和IBM公司的货币互换——专栏8-1。 同年，伦敦推出利率互换，互换交易的应用发展到同种货币的信贷市场，影响迅速扩大。 1984～1985年，国际互换交易商协会成立（ISDA）,推动互换交易标准化， 推出“利率和货币互换协议”（ ISDA主协议） 80年代后期至90年代，互换技术不断翻新，市场流动性和灵活性增强，互换交易量急剧扩大……（参考BIS统计） 现在，互换交易已经成为一种主要的金融工程技术，并发展出许多衍生金融产品（专栏8-２） 。 1.1.3 互换交易产生和发展 第九页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 1.2 互换交易的定义 指交易双方签约同意在确定期限内，按照预先约定的汇率、利率等条件互相交换一系列支付的金融活动。（BIS定义） 利率互换（interest swaps） 货币互换（currency swaps） 基本类型 第十页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 定义：指交易双方互相交换以同种货币表示、以不同利率基础计算的现金流的一种预约业务。 特点： 同币种、同金额、同期限、不同付息方法（典型的利率互换是固定利率与浮动利率之间的互换交易） 在利率互换交易中，交易双方不交换本金。交换的是在名义本金基础上计算的利息款项，交换的结果是改变互换双方资产或负债的利率。 2 利率互换和货币互换 2.1.1 利率互换 第十一页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 2.1.2 利率互换的五因素 名义本金金额 固定利率 浮动利率 支付的频率 期限 计算付息金额的基数 决定固定利息支付的金额 决定浮动利息支付的金额 大多为半年或一年 通常为整数年，2年以上，有 时甚至在15年以上 利率互换的基本形式有两种。 第十二页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 什么是ＬＩＢＯＲ？ 伦敦银行同业拆放利率（London interbank offered rate, LIBOR) 伦敦银行同业拆借市场是全球规模最大的拆借市场。有30多家主要银行每日公布欧洲货币同业拆借利率（LIBOR)。 LIBOR是国际金融市场的基准利率。国际贷款和债券发行常以此为基础，实际贷款利率是在这一基础上酌情加一个加息率(spread) 第十三页，共三十六页。 武汉理工大学经济学院金融学系 * 2.1.3 固定-浮动利率互换 最常见的利率互换形式； A公司发行了1000万美元、5年期的浮动利率债券，但希望将它转换为固定利息支付，可进行下列互换交易： 由此，A公司将一系列的浮动利息支出转换为固定