2013年期货品种投资策略报告——金属类.docxVIP

2013年金属投资策略年度报告 行情展望 2012年，铜价维持在 50000-62000元/吨的震荡区间，伦铜 7200-8700美元 /吨，且震荡区间逐步收窄。期间铜价三波上涨，皆不能突破前期高点后回落， 且走势受事件驱动明显。 从全球经济来看，美国经济温和复苏，欧洲经济依然底部徘徊，中国经济有 企稳迹象。就美国来看，宽松货币政策边际效用递减，但美国房地产市场持续回 暖，将在一定程度上带动铜需求；欧洲经济有所萎缩，甚至可以认为陷入衰退。 但是从市场反映来看，欧洲三个火车头的经济晴雨表——股票市场走势已经见底 回升，市场对于后市悲观情绪有限；中国经济下降过程中有企稳迹象，且投资拉 动明显，2012 年货币政策宽松，房地产市场则持续较为低迷，但是投资有所回 升。新一届领导层上台后，“城镇化”概念若将得到贯彻，投资将持续拉动经济 增长。从全球范围来看，经济整体偏暖，美国经济复苏得到确认，欧洲经济底部 徘徊，后期需要持续关注中国经济企稳是否回升。 从供需来看，供给增加，而需求不济。2013 年铜将由存在需求缺口转为供 给过剩。国际铜业研究组织(ICSG)预测，铜市场 2012年仍处短缺，但 2013年铜 市将过剩 45.8万吨，是 2001年以来 ICSG所记录过剩量的新高。主要原因是铜 矿产能将释放，需求增幅不及供给。从中国来看，2012 年中国精铜需求缺口维 持在 50-70万吨，精铜产能扩张，精铜出口增幅较进口增幅变化更大，显示需求 不济。交易所库较高，保税区较高库存有可能随时流入市场打压铜价。从中国下 游消费端来看，需求依然不济。2012 年房地产较为低迷，2013 年寄希望于“城 镇化”而对房地产预期有所改善；电力建设低迷，电网投资同比增幅下降，电源 投资同比增幅转正；家电行业景气度有限，电冰箱、空调产量同比下滑。 基于宏观经济转暖，而需求依然不佳，对于后市，持谨慎乐观态度。对于 2013年走势，将铜价重心较 2012年上调，但基本维持区间震荡，难以走出单边 行情，震荡区间 52000-65000元/吨，对应伦敦 7200-9000美元/吨。 一、2012年区间震荡，区间收窄 2012 年，铜价呈现区间震荡走势，没有明显趋势出现。年内三次较大幅度 冲高后回落，并伴随着震荡区间的收窄。 图 1 沪铜指数日 K线图 1-2月春节期间，受欧洲债务危机乐观情绪、美国 QE3预期以及中国经济数 据好转推动，铜价从 53249上涨到 62000附近，涨幅达 14%。2月 9日，达到最 高价 61963元/吨。此后到 3月底，沪铜价格在 59000-62000元/吨区间内波动。 4-5月，铜价从 60000附近回落，主要是受欧债危机不断传来利空、同时中国经 济再度放缓的影响，铜需求没有实质性提振，铜价最低于 6 月 4 日到达 52461 元/吨。6月、7月、8月，铜价在 52000-57000元/吨区间波动。8月 14日，铜 价日内巨幅波动后，美国 QE3 预期再度增强，同时欧洲债务危机暂时有所缓解， 铜价开始年内第二波反弹。9月 13日，美国正式推出 QE3，此后两天铜价达到最 高的 60507元/吨。9-11月，由于美国 QE3效用兑现，中国经济亦没有改善，铜 价回落到 55000元/吨附近。11月份，美国就业数据传出利好，中国 PMI数据亦 显示制造业回暖，铜价出现年内第三波反弹，于 12 月 17 日到达最高的 58188 元/吨。伦铜走势与此类似。 表 2 铜价涨跌变化 沪铜价格区间 沪铜涨跌幅 伦铜价格区间 伦铜涨跌幅 第一次 第二次 第三次 53249-61963 54619-60507 55674-58089 14.53% 10.81% 4.05% 7219.0-8811.3 15.48% 7424.3-8353.0 12.76% 7565.0-8134.0 6.39% 从期现对比来看，期货升水表明市场人气较旺，对未来预期较高，贴水则意 味着对未来看淡。升贴水对应价格上升和下降，而升贴水到达短期极值时，意味 着价格短期面临反转。2012 年，沪铜连三收盘价与长江现货均价价差维持在较 窄的范围内，仅在一季度价格大幅反弹期间，价差曾两次到达过 2000 以上。分 别是 1月 17日为 2025点，2月 8日为 2255 点。此后价格回落，价差收窄并由 正转负。在 5-8月份的底部盘整期间，价差最低三次到达过-1500以下。在 8、9 月份，QE3刺激下价格反弹期间，期现价差大部分时间为-1000 以内的负值，间 或出现几次价差转正。10月份以后，价格波动幅度缩小，价差区间收窄。 图 3 期现价差 二、宏观经济分析 1、美国经济温和复苏 从 2011年到 2012年，美国经济有所放缓，但依然保持温和增长。2012年 前三个