数字人民币行业市场分析报告.doc

3/16 数字人民币行业市场分析报告 2022年5月 一、 数字人民币：定位 M0，坚持中心化管理 1.1 定位 M0，具有无限法偿性 数字人民币由中国人民银行发行、由指定机构参与运营，以广义账户体系为基础，具有价值特征和无限法偿性，是数字形 式的法定货币，支持银行账户松耦合功能，与实物人民币等价。 数字人民币主要定位于现金类支付凭证（M0），并将与实物人民币长期并存。一方面，我国 M1、M2 基于现有商业银行账 户体系，支持 M1 和 M2 流转的银行间支付清算系统、银行及非银行支付机构支付系统已基本通过技术升级实现了电子化、 数字化，能够满足中国经济发展的需要、没有再用数字货币进行数字化的必要。另一方面，M0 作为流通中的现金，尽管近 年来我国现金使用率呈下降趋势，但绝对数量仍维持增长。但 M0 在使用和伪造过程中存在匿名性，仍面临较大的洗钱、 恐怖融资等风险；同时，银行卡和互联网支付等电子支付工具基于现有银行账户紧耦合的模式无法实现匿名支付，且在部 分地区无法便捷使用。因此，数字人民币主要定位于 M0，实现可控匿名、双离线支付和金融风险管理。 图表1 数字人民币主要定位 图表2 近 20 年中国 M0数量及同比 M0供应量（亿元，左轴） YoY（右轴） 18% 100000 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 80000 60000 40000 20000 0 资 料 来源：《中国数字人民币的研发进展白皮书》，市场研究部 资 料 来源：wind，市场研究部 图表3 我国货币层次划分 资料来源：中国人民银行，市场研究部 4/16 1.2 坚持中心化管理，商业银行负责兑换、多方机构承担流通 数字人民币的发行及流通采用双层架构，在发行环节坚持央行中心化管理以维护货币政策的稳定，在兑换环节由作为指定 运营机构的商业银行承担兑换服务，在流通环节由运营机构商业银行与其他商业银行、第三方支付机构等共同提供流通服 务。双层架构的运营模式在坚持央行中心化管理的前提下，充分利用商业银行及其他参与方的现有 IT 系统、人才储备及创 新能力，推动数字人民币安全高效运行，在支付产品设计创新、系统开发、场景拓展、市场推广、业务处理及运维等各环 节充分调动各参与方的积极性与创造性。 央行在数字人民币的运营体系中处于中心地位，负责数字人民币的发行及全生命周期管理职能。具体发行过程为：指定运 营机构提交领取数字人民币的申请并经央行数字货币系统审批后，央行按 100%的比率扣除存款准备金至发行基金后，向 商业银行投放数字人民币。等额扣除存款准备金并由央行进行管理的模式能够充分保证数字货币的法定效力，同时在一定 程度上防止超发货币和挤兑风险，实现跨运营机构互联互通。目前数字人民币指定运营机构包括工商银行、农业银行、中 国银行、建设银行、交通银行、邮储银行国有 6 大行，以及招商银行、网商银行和微众银行共计 9 家银行。其中，央行不 向发行层收取兑换流通服务费，商业银行也不向客户收取兑出、兑回服务费，但运营机构和市场服务机构与商户之间的费 用需双方以市场化的方式来决定。 图表4 数字人民币双层运营体系 资 料 来源：《中国数字人民币的研发进展白皮书》，市场研究部 借鉴区块链技术，坚持中心化管理。区块链是一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构， 其核心是密码学方式保证不可篡改和不可伪造的分布式账本 DLT，依托分布式账本可以实现点对点的去中心化（DeFi）操 作。区块链是当前全球主流央行数字货币采用的底层技术，但与我国数字人民币坚持中心化（CeFi）的管理模式相悖，因 此我国数字人民币的研发采用“技术中性”原则，也即对数字货币研发采用的技术路线不做要求，但绝不以区块链作为主 要底层技术，仅借鉴区块链的分布式账本技术用以确权查询等。 图表5 DeFi 与 Ce Fi 的区别 CeFi DeFi 服 务 的广泛性 成本 对身份、地域、财富有一定要求 无国界且任何人都可通过互联网获得服务 中间环节产生昂贵的中介费用 无 需 中介费用 5/16 隐 私 和安全性 抗审查性 低 高 中心化机构可以阻止交易 中间流程复杂繁琐 交易记录不可被更改，中心化机构无法阻止交易 点对点，简单便捷 操 作 的复杂性 透明性 封闭、闭源、决策不透明 开放、开源、决策透明 资料来源：市场研究部 1.3 数字人民币 VS 其他支付工具：松耦合、不计息 数字人民币支持银行账户松耦合功能、并不计付利息。基于密码学原理，数字人民币通过经加密的字符串进行表达，在交 易过程中通过数字货币认证中心进行验证，从而实现信息流与资金流的高度同步，最大化支付效率达到“支付即结算”的 效果。以安全技术保障数字人民币不需经银行账户即可完成转账，可实现交易匿名性