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一、2021 年板块基本面平稳恢复，2022Q1 短期波动
零售端受疫情影响有所波动，出口端稳步增长
受疫情反复影响，2022Q1 服装零售同比有所波动。2022 年 1-2 月服装零售同比增长 4.8%，3 月同比下降 12.7%，3 月份主要受到上海、江浙地区疫情反复，防控措施加大影响，零售有所下降。总体来看，Q1 服装零售增速为-0.9%，作为可比口径，2019 年 Q1 服装零售增速为 3.3%，增速同比 2019
年同期下降 4.2pct。当 前疫情反复仍在延续，预计 Q2 服装零售仍会受到影响，但我们看好这轮疫情
严控周期后服装消费的复苏。
图表 1.受疫情反复影响，Q1 服装零售同比增速有所波动
当月同比%累计同比
当月同比%
累计同比%
当月同比%
累计同比%
累计同比%
2019 年 1-2 月
8.2
8.2
1.8
1.8
15.6
2019 年 3 月
8.7
8.3
6.6
3.3
19.1
2019 年 4 月
7.2
8
-1.1
2.2
23.7
2019 年 5 月
8.6
8.1
4.1
2.6
21.2
2019 年 6 月
9.8
8.4
5.2
3
21.4
2019 年 7 月
7.6
8.3
2.9
3
20.4
2019 年 8 月
7.5
8.2
5.2
3.2
19.7
2019 年 9 月
7.8
8.2
3.6
3.3
18.6
2019 年 10 月
7.2
8.1
-0.8
2.8
7.1
2019 年 11 月
8
8
4.6
3
16.5
2019 年 12 月
8
8
1.9
2.9
15.4
2020 年 1-2 月
-20.5
-20.5
-30.9
-30.9
-18.1
2020 年 3 月
-15.8
-19
-34.8
-32.2
-15.1
2020 年 4 月
-7.5
-16.2
-18.5
-29
-12
2020 年 5 月
-2.8
-13.5
-0.6
-23.5
-6.8
2020 年 6 月
-1.8
-11.4
-0.1
-19.6
-2.9
2020 年 7 月
-1.1
-9.9
-2.5
-17.5
-0.9
2020 年 8 月
0.5
-8.6
4.2
-15
1.1
2020 年 9 月
3.3
-7.2
8.3
-12.4
3.3
2020 年 10 月
4.3
-5.9
12.2
-9.7
5.6
2020 年 11 月
5
-4.8
4.6
-7.9
5.9
2020 年 12 月
4.6
-3.9
3.8
-6.6
5.8
2021 年 1-2 月
33.8
33.8
47.6
47.6
44.3
2021 年 3 月
34.2
33.9
69.1
54.2
39.6
2021 年 4 月
17.7
29.6
31.2
48.1
33.8
2021 年 5 月
12.4
25.7
12.3
31.9
28.2
2021 年 6 月
12.1
23
12.8
33.7
24.1
2021 年 7 月
8.5
20.7
7.5
29.8
21.6
2021 年 8 月
2.5
18.1
-6
24.8
19.4
2021 年 9 月
4.4
16.4
-4.8
20.6
15.6
2021 年 10 月
4.9
14.9
-3.3
17.4
14.1
2021 年 11 月
3.9
13.7
-0.5
14.9
11.1
2021 年 12 月
1.7
12.5
-2.3
12.7
8.3
2022 年 1-2 月
6.7
6.7
4.8
4.8
3.9
2022 年 3 月
-3.5
3.3
-12.7
-0.9
0.9
社零 服装零售
服装零售
服装线上零售
资料来源：万得，
服装出口金额依旧保持稳健增长。对比内需，服装出口仍维持稳健的高增长，东南亚疫情反复导致海外订单回流的效应仍在持续。2022 年 Q1 服装出口金额同比增长 17.1%，保持稳健增长，其中 1 月同比增长 23.8%，2 月同比增长 0.7%，3 月同比增长 26.0%。 虽然 Q2 服装出口会受到疫情管控导致的
物流延误，但从订单需求端来看，Q2 服装出口仍会维持稳健的增长。
2022 年 5 月 9 日 纺织服装行业点评 5
图表 2.服装出口依旧保持良好增长
当月同比%累计同比
当月同比%
累计同比%
2020 年 1 月
1.6
1.6
2020 年 2 月
-63.4
-20.5
2020 年 3 月
-23.1
-21.1
2020 年 4 月
-28.8
-23.0
2020 年 5 月
-26.4
-23.8
2020 年 6 月
-9.8
-20.7
2020 年 7 月
-7.2
-18.
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