轮胎行业系列深度之三：一季度拐点已现.pptxVIP

核心观点：一季度拐点已现，二季度继续好转;5;2022 Q 1 轮胎上市企业净利率环比增长;;;;;;;玲珑轮胎扣除泰国基地后的净利率大幅下滑，赛轮和森麒麟持平;;扣除泰国基地后，玲珑轮胎营收和净利率大幅下滑;集装箱紧缺叠加疫情影响， 2021 H 2 三大企业海外基地利润下降;海外生产基地净利率相近，赛轮越南净利率降幅最小;;疫情影响下游需求， 2022 Q 1 商用车产量下滑严重;;;;国内市场承压，玲珑轮胎整体利润下滑较多;玲珑轮胎除泰国基地之外净利率低拖累整体净利率;;赛轮轮胎营收环比增长，赛轮越南净利润占比66% ;赛轮越南以较高净利率拉动整体盈利;受益于青岛工厂智能化改造，森麒麟国内工厂营收和净利润增加;森麒麟内销+ 国内出口的净利率环比增加;30;过去10 年国内市场总营收持平，玲珑持续扩大国内市场;2021 年国内市场毛利大幅下降;2017 年后毛利率走势分化， 2021 年多数公司毛利率创10 年历史新低;海外营收快速增长， 2021 年赛轮轮胎海外营收逆势增长;2021 年海外市场毛利大幅下降;2021 年国外市场毛利率下跌，但整体毛利率水平仍优于国内;玲珑轮胎营收基本持平，国内外市场毛利均大幅下滑;玲珑轮胎不同市场毛利率均有大幅下降，国内毛利率水平拖累整体;;赛轮轮胎海外市场营收占比大，毛利率受国内市场影响较小;森麒麟重点发展海外市场， 2021 年国内外市场营收双增长;森麒麟海外市场拉动整体毛利率;43;;;;主要原材料价格走势;中国和泰国出口运价回落，利好海外市场销售;人民币贬值，利好出口;50;行业评级及投资建议;;;森麒麟：打造智能化产线，打破航空胎技术垄断;贵州轮胎：轮胎品种实现商用车主流市场全覆盖;通用股份：短途工矿型轮胎龙头，打造“黑灯车间” ;57;58