扩容在即，关注银行债配置交易价值.docxVIP

21 年银行盈利整体改善，分化仍存 盈利同比改善，但城农商整体尚未修复到疫情前 2021 年度银行净利润及增速总体改善，但城农商盈利尚未恢复到疫情前水平。由于 2020年我国受疫情冲击较为严重，对居民与企业的生产生活造成不利影响，经济承压、银行减值增加、贷款利率下行等使得净利润下滑明显。21 年国内经济整体有所修复，在低基数等因素影响下，2021 年银行净利润增速出现较大反弹。结构上看，根据银保监会公布的数据，国有行净利润自 2018 年以来保持持续的正增长；2021 年股份行的净利润同比增速高达 13.38%，净利润为 4656.18 亿元，已经高于疫情前，即 2019 年 4233 亿元的水平。然而对于城商行与农商行而言，虽然 21 年净利润同比增速分别为 11.59%与 9.06%，但净利润仍然低于疫情前的水平。此外，2021 年银行资产利润率有所分化，大型商业银行与股份行改善明显，城商行略有恢复，而农商行资产利润率延续下行趋势。整体而言，受经济修复，信贷投放增加、净息差下行幅度收窄、投资净收益明显增加及拨备计提增速放缓等因素驱动，叠加低基数效应影响，2021 年银行净利润与增速同比均有改善；但城农商行整体修复弹性不及国股行，且受监管限制，展业主要集中在省内，随着区域经济的分化，不同地区城农商行盈利、财务健康等存在差异，如长三角地区城农商行资本利润率中位数明显高于城农商行整体行业中位数。 2022 年一季度总体延续净利润改善趋势，但同比而言出现分化。22 年一季度净利润同比 增速数据显示，除城商行净利润同比增速下滑 4.03%以外，其余银行仍保持净利润好于 21年一季度，但同比增速略有放缓。对于资产净利润率而言，2022 年一季度资产利润率有所分化，大型商业银行资产利润率较 2021 年年度数据由 0.92%提高至为 0.97%，同比而言持平于 2021 年一季度数据。股份制银行 22 年一季度资产利润率同样较 21 年末改善明显， 同比而言增加 0.02 个百分点。对于城商行、农商行而言，22 年一季度资产利润率较 21 年 底分别提升 0.08 个百分点与 0.23 个百分点，略有改善但同比 21 年一季度分别下降 0.1 个 百分点与 0.03 个百分点。 图表1： 2020 年至 2022 年一季度银行净利润同比增速 图表2： 2015 年至 2022 年一季度银行资产利润率 大型商业银行资产利润率 2020-12 2021-12 2022-03 (%) 15 (%) 股份行 城商行 10 5 0 (5) (10) (15) (20)  大型商业银行  股份行 城商行 农商行 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 农商行 15-03 15-12 16-09 17-06 18-03 18-12 19-09 20-06 21-03 21-12 资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图表3： 长三角城商行 21 年利润增速较高 图表4： 长三角城农商行资本利润率中位数高于城农商整体中位数 (%) 30 长三角城商行中位数 城商行中位数 长三角农商行中位数 农商行中位数  长三角城商行中位数 城商行中位数 (%) 长三角农商行中位数 农商行中位数 13 25 12 20 11 10 15 9 10 8 5 7 0 2019年 2020年 2021年  6 18-12 19-12 20-12 21-12 注：城商行中位数根据 104 个城商行发行债券计算得到，农商行中位数根据 115 个农商行发行债券计算得到，长三角城商行中位数根据苏浙沪 16 个城商行发行债 券计算得到，长三角农商行中位数根据苏浙沪 47 个农商行发行债券计算得到资料来源：Wind,  注：城商行中位数根据 104 个城商行发行债券计算得到，农商行中位数根据 115 个农商行发行债券计算得到，长三角城商行中位数根据苏浙沪 16 个城商行发行债 券计算得到，长三角农商行中位数根据苏浙沪 47 个农商行发行债券计算得到资料来源：Wind, 贷款业务延续放量，大型银行信贷投放好于中小型银行。从量的角度来看，21 年商业银行存贷比整体上行，2021 年度存贷比为 79.69%，信贷投放空间进一步放大。在同样的存款数量下，释放贷款增加，对银行盈利构成利好。此外，2021 年新增人民币贷款 19.95 万亿元，同比多增 3200 亿元，信贷投放有所扩张。其中大型银行信贷投放好于中小型银行。具体而言，2021 年大型银行新增人民币贷款累计同比增加 7.20%，构成主要正贡献，而中小型银行 2021 年新增人民币贷款累计同比下降 1