A股投资九大流派特征与策略（上）.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、序言：A股投资的九大流派 3 \o Current Document 二价值投资流派概览 5 \o Current Document 三五种价值投资流派的详细分析 7 \o Current Document 1、深度价值一一把握基于内在价值的价值重估7 2、类固收（高分红）策略一一稳稳的幸福 9 \o Current Document 3、长期价值一一心态的胜利 11 \o Current Document 4、价值趋势一一在轮动中实现超额收益13 \o Current Document 5、逆向投资一一挑战并战胜市场 16 \o Current Document 6、小结一一价值投资是一种有效战胜市场的方法19 图表目录 图1：价值派的五个细分投资流派6 图2：固定资产投资增速7 图3：2014年开始A股非金融上市公司自由现金流转正 7 图4：某建材上市公司经营现金流大幅增长，自由现金流转正后迎来了价值重估….?…9 图5：左边的建材上市公司自由现金流转正后迎来了价值重估9 图6：2011-2014银行股上演了典型的低估值陷进14 图7： 2014-2015年计算机行业上演了高估值陷阱 14 图8：基于价值趋势的投资策略15 图9：科技是未来两年业绩改善较为明确的领域 16 图10：逆向市场认知、逆向市场关注和价值趋势的出手时机 17 图11： 2007年至今高换手率组合与低换手率组合表现均大幅超越中证800指数..…18 图12：建立逆向投资组合的流程示意图 19 表1： A股投资的方法组合4 表2： 2014年之后各行业自由现金流 8 表3：低估值策略有十年战胜了市场平均水平 8 表4： 2014年以来，沪深300红利指数收益率和万得全A指数和沪深300指数比较（单位：%） 10 表5：巴菲特持有超过15年的股票11 表6：最简化的长期价值投资策略与指数12 表7：低换手率指数年化收益率远超大盘且胜率较高18 3、长期价值——心态的胜利 （1）长期价值投资的关键 基本理念：长期持有成长性较好或者经营状况较好的个股，忽略经济周期和行业周期波 动，从而在长期中获得较高的投资回报 适用资金属性：投资期限长、风险承受能力高、预期回报率高 管理人能力储藏：极强的财务报表分，拥有对公司经营情况有相当深入的了解的外部环 境和条件 关切要点：主要关注公司管理水平，管理团队稳定性，公司竞争格局的变化，公司产品 的产品力 与前面两种价值策略不同，无论是基于价值低估的深度价值策略，还是分红率，股票的 估值水平是一个非常重要的考量因素。但是长期价值不会因为公司贵或者廉价就轻易的 做出买入或者卖出决策。巴菲特是长期价值投资理念的典范，由于其资金本钱较低，资 金性质较为长期，巴菲特对很多个股采取了长期持有，我们统计，有七家上市公司伯克 希尔哈撒韦持有时间超过了 15年，主要分布在必须消费品和金融领域。 费5 ：巴菲特持有超过15年的股票公司开始日期出售日期 持有时间 华盛顿邮报 1973 2013 41 可口可乐 1988 至今 26 富国银行 1989 至今 31 宝洁公司（2005年收购吉列） 1991 至今 29 美国运通公司 1994 至今 26 穆迪公司 2001 至今 19 GEICO保险（1995收购其成为全资子公司） 1976 至今 44 资料来源：巴菲特历年致股东信、 长期价值中的所指的“价值”，较上述深度价值和类固收两种流派中的“价值”就会更 加宽泛，狭义的长期价值是指企业能够实现长期稳定的盈利增长，要么是企业处在一个 增长的市场或者行业，要么是企业在一个存量市场获得了更多的市场份额。 广义的长期价值会根据不同的细分行业属性看重不同的价值属性。例如互联网行业的活 跃用户数，云计算行业的收入，科技型公司的EBITDA,医药公司的研发管线等等，虽 然最终还是要落实到净利润和自由现金流。但是在净利润和自由现金流出来之前，长期 价值投资流派仍然可以接受用其他指标作为价值的衡量方式。 长期价值的关键点不在于行业属性和行业周期，而在于企业的经营状况，尤其是企业管理 层的管理水平。长期价值实现的关键在于有一个强有力的公司管理层和公司治理结构，从 而实现无可比较的品牌价值、平台价值和产品壁垒。 公司长期价值实现的关键要素是公司产品所面临的外部环境是潜在市场空间，内在修为 是公司的管理能力所造就的产品力。相比之下，内在修为的重要性远胜于潜在的市场空 间，即便是成熟稳定的市场，甚至是萎缩的市场，仍然有可能孕育具有产品力的长期投 资标的。好公司在“烂行业”也照样有可能实现长期优秀的增长。 公司的产品力，简而言之就是公司的壁垒和渗透