酒店行业中期策略：周期与成长共振.docxVIP

周期性：供给持续出清，需求持续改善 供给低于 16 年水平，商旅需求有望快速反弹 疫情使得行业持续出清，供给维持在较低水平。2021 年在疫情冲击下，尾部单体酒店持续出清，2021 年酒店数量较 2019 年同期大幅减少 25.4%。目前酒店投资人观望情绪较重，且酒店开业需要 6-12 个月的装修周期，预计酒店供给将持续维持低位。 图 1. 2016-2021 年中国酒店数量 40 20% 30 10% 20 0% 10 -10% 0 2016  2017  2018 酒店数量（万间）  2019  2020 YOY（右轴）  2021 -20% 盈蝶咨询， 5 月非制造业 PMI 回升，需求端恢复速度快。5 月份，非制造业商务活动指数为 47.8%，环比+5.9pct。其中服务业商务活动指数为 47.1%，高于上月 7.1个百分点，服务业景气度较快修复，但仍低于往年同期水平。6 月份疫情防控进入稳态阶段，商旅需求回暖，PMI 有望回升至 50%的荣枯线以上，带动行业整体需求回升。参考去年 7 月份行业复苏情况，若疫情防控较好，今年 7 月需求端将快速修复。 图 图 2. 非制造业 PMI 商务活动指数（%） wind， 周度数据跟踪：供需差缩窄，经营数据仍有改善空间 四月以来需求回升，供需差缩窄。4 月以来，随着疫情形势的改善，酒店整体需求上升，供需差缩窄。6 月 12 日-6 月 18 日，国内酒店客房总需求 1182 万间夜（同比-3.7%），供需差为 876 万间夜（同比+10.5%），已接近去年同期水平。 图 图 3. 中国整体酒店客房供需情况（万间夜/周） 2000 1500 1000 500 0 2021 2022 STR， 入住率修复，RevPAR 回升。 6 月 12 日-6 月 18 日，入住率升至 59.2% （环比+5.0pct），接近去年同期水平。RevPAR 回升至 161 元（环比+9.3%），较一个月前上升 13.9%。尽管目前房价相对较低，但在需求回升后，入住率的快速上行亦将快速带动房价提升。 图 4. 中国酒店行业整体 RevPAR（元） 400 300 200 100 0 1/30 3/1 3/31 4/30 5/30 6/29 7/29 8/28 9/27 10/27 11/26 12/26 2019 2020 2021 2022 STR， 图 5. 中国酒店行业整体 OCC（%） 图 6. 中国酒店行业整体 ADR（元） 80 60 40 20 0 1/30 3/16 4/30 6/14 7/29 9/12 10/27 12/11 2019 2020 2021 2022 500 450 400 350 300 250 200  1/30 3/16 4/30 6/14 7/29 9/12 10/27 12/11 2019 2020 2021 2022 STR， STR， 1.3. 参考海外：管控放松后，酒旅行业快速反弹 商旅需求快速恢复，机票价格已远超 19 年同期。2022 年 Q1，海外多国持续放松疫情管控，商旅需求快速回升。以美国为例，2022 年 4 月机票 CPI 指数已超 19 年同期，5 月机票 CPI 指数持续上升至 336，较 19 年同期增长 24.5%。 图 图 7. 美国机票价格快速回升 400 300 200 100 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 美国:CPI:机票:季调 较19年同期变动（右轴） wind， 美国酒店房价、RevPAR 已连续四个月超 19 年同期水平。 伴随着需求的快速恢复，美国酒店经营数据亦有良好表现。2022 年 5 月，美国酒店 RevPAR 达 98 美元，较 19 年同期上升 7.2%；入住率 65.1%，基本恢复至疫情前水平； 房价快速上升至 150 美元，较 19 年+13.2%，是近三年来最高水平。 图 图 8. 美国酒店行业整体 RevPAR（美元） 120 100 80 60 40 20 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 STR， 图 9. 美国酒店行业整体 OCC（%） 图 10. 美国酒店行业整体 ADR（美元） 80 60 40 20 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 160 140 120 100 80 60  1月 2月 3月