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　　(3)公司因素 　　公司自身因素的影响是指公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响公司股利分配的因素： 　 ①盈余的稳定性 　②举债能力 　③资产的流动性 　 ④投资机会 　⑤资金成本 　⑥债务需要 ８.２ 利润分配的管理 第二十八页，共五十七页。 　　①盈余的稳定性 　　公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利政策的基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利；而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。对于盈余不稳定的公司来讲，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险，还可将更多的盈余再投资，以提高公司权益资本比重，减少财务风险。 第3节　利润的构成及分配 第二十九页，共五十七页。 　　②举债能力 　　举债能力是公司筹资能力的一个重要方面，不同的公司在资本市场上的举债能力会有一定的差异。公司在分配现金股利时，应当考虑自身的举债能力，具有较强举债能力的公司因为能够及时地在资本市场上筹措到所需的现金，则有可能采取比较宽松的股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取比较紧缩的股利政策。 第3节　利润的构成及分配 第三十页，共五十七页。 　　③资产的流动性 　　公司在经营活动中，必须保持一定资产的流动性，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须考虑到资产的流动性，较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低，影响未来的支付能力，甚至可能会出现财务困难。而保持一定的资产的流动性，是公司经营所必需的。因此，若公司资产的流动性差，即使利润可观，也不宜分配过多的现金股利。 第3节　利润的构成及分配 第三十一页，共五十七页。 　　④投资机会 　　有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于再投资，这样可以加速公司的发展，增加公司的未来收益；缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；而陷于经营收缩的公司多采用高股利政策。 第3节　利润的构成及分配 第三十二页，共五十七页。 　　⑤资金成本 　　资金成本是公司选择筹资方式的基本依据。一般而言，与发行新股或举债相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的内部筹资渠道。所以，从资金成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。 第3节　利润的构成及分配 第三十三页，共五十七页。 　　⑥债务需要 　　具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务，也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话（比如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市场），将会减少股利的支付。 第3节　利润的构成及分配 第三十四页，共五十七页。 (4)其他因素 第3节　利润的构成及分配 　　①债务合同约束 　　债务合同约束是指债权人为了防止公司过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以合同的形式限制公司现金股利的分配。公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金股利支付程度的条款，以保护债权人的利益。这些条款通常包括：未来的股利只能以签定合同之后的盈利发放，不能以过去的留存收益发放；营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；将利润的一部分以偿债资金的形式留存下来；利息保障倍数低于一定水平时不得发放股利；规定每股股利的最高限额。公司出于未来负债筹资的考虑，一般都自觉遵守与债权人事先签订的有关合同的限制性条款，以协调公司和债权人之间的关系，这就使公司只得采取低股利政策。 第三十五页，共五十七页。 　　②通货膨胀 　　在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司的股利政策往往偏紧。 　　由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策与股票价格就不是无关的，或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。 第3节　利润的构成及分配 第三十六页，共五十七页。 （三）股利政策的类型 　　股利政策受多种因素的影响，并且不同的股利政策也会对公司的股票价格产生不同的影响。因此，对于股份公司来说，制定一个正确的、合理的股利政策是非常重要的。财务管理主要涉及以下四种股利政策： 　　（1）剩余股利政策 　　（2）固定股利政策 　　（3）固定股利支付率政策 　　（4）低正常股利加额外股利政策 第3节　利润的构成及分配 第三十七页，共五十七页。 　　（1）剩余股利政策 　　剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本