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2022年星期六研究报告 1. 星期六：鞋业企业转型，MCN 业务发力 星期六股份有限公司（SATURDAY CO.,LTD）是国内领先的鞋业多品牌运营商，于 2009 年作为首家在 A 股上市的鞋业公司（证券代码:002291）登陆深圳证券交易所。公司于 2019 年 3 月完成对于数字营销公司遥望网络的收购交易，入局直播电商赛道，遥望网络董事长 谢如栋自 2019 年 6 月 26 日起担任星期六董事。2022 年 1 月，星期六发布公告，拟转让 公司鞋类销售相关业务及资产，我们预计将于 2022 年中期前后正式剥离。 遥望网络主要业务涵盖互联网广告投放、互联网广告代理、社交电商服务。公司以社交电 商业务为核心，2021 年在保持快手基本盘的基础上，积极拓展抖音等渠道，凭借成熟的 运营能力和完善的供应链体系迅速跻身抖音直播带货 MCN 机构榜前列，全年成交订单 量突破 1 亿单，销售 GMV 超 100 亿元。2021 年，遥望网络实现营收 22.19 亿元， 同比增长 54.84%，其中社交电商业务 2021 年实现营收 17.24 亿元，同比增长 70.35%。 我们判断星期六位于基本面拐点，增收不增利主要系社交电商业务规模扩张和鞋类服饰业 务拖累。伴随公司全面转向以遥望网络为核心的“轻”资产运营方式，发展思路逐步从规 模扩张向降本增效过渡，盈利能力向好的趋势性拐点显现。 1.1. 传统鞋业调整，直播电商加速发力 1993-2013 年：深耕鞋业铸就龙头优势。星期六前身佛山星期六鞋业股份有限公司成立 于 1993 年，于 2009 年作为首家在 A 股上市的鞋业公司登录深交所。 2014-2018 年：业绩承压，探索转型。2014 年起，公司鞋类业务受电商冲击业绩持续 承压，公司发力探索业务转型，于 2014 年参股亿动非凡，发起时尚消费品牌与时尚社交 网游互动相结合的跨界尝试。2016 年，公司确定了“打造时尚 IP 生态圈”的战略发展方 向，着力构建“媒体和社交平台”、“时尚 IP 孵化运营平台”及“时尚 IP 集合平台”，公 司于 2017 年并购时尚新媒体公司时尚锋迅和北京时欣，探索互联网营销业务。 2019 年至今：定位直播电商，快速发展。2019 年公司并购数字营销企业遥望网络，明确 直播电商的业务方向，2021 年遥望 GMV 达 102.6 亿，成为公司业务的核心增长引擎。 公司于 2022 年 1 月发布关于拟转让全资子公司股权的公告，剥离鞋类销售相关业务及资 产，转向于专注品牌授权、品牌管理、供应链服务的“轻”资产运营方式。 1.2. 股权结构相对分散，创始人及遥望网络管理层为主要股东 星期六实际控制人为张泽民和梁怀宇（二人为夫妻关系），两人通过云南兆隆和 LYONE GROUP 持有公司约 16.10%的股权。2022Q1 财报中显示，前十大股东中还包括遥望网络董 事长谢如栋（持股 9.53%）和总裁方剑（持股 3.97%）。 1.3. 股权激励提振员工积极性 星期六收购遥望时要求谢如栋、方剑、伟创投资、正维投资对遥望网络的业绩作出承诺： 2018 年、2019 年、2020 年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润分别不 低于 16000 万元、21000 万元和 26000 万元，并设置了股份补偿安排。 股权激励计划的落地进一步彰显管理层对于公司中长期业绩增长的信心。公司的解除限售 考核年度为 2021 年-2023 年，分年度进行业绩考核并行权，行权条件为遥望网络各年度 营业收入在 2019 年的基础上，分别增长 150%/200%/250%。公司 2021 年营业收入相对于 2019 年营业收入的增长率为 156.3%，已达到第一年的股权激励要求，并于 2021 年 2 月 4 日向 222 名激励对象授予股票期权 4833 万份，向 222 名激励对象授予限制性股票 537 万 股，管理层与公司利益深度绑定，有利于提升公司运营活力。 1.4. 鞋类业务疲软，社区电商贡献主要营收 公司曾经的主业鞋类产品收入占比逐渐下降，2021 年服装鞋类收入为 5.38 亿元。2017 年 至 2021 年，星期六服装鞋类业务的毛利率逐年下降，2021 年服装鞋类业务毛利润为 8257 万元。 公司从 2017 年以来布局移动互联网行业，2020 年开始，公司将主营业务按产品调整为 4 类，分别为社区电商、互联网广告、服装鞋类以及其他。其中，2019 年互联网广告产品收 入同比增速达 405.3%，从 2020 年开始，社区电商产品成为收入和毛利润的主要来源，2021 年该类收入/毛利润分别占比 61.33%/63.66%。 2. MCN 机构：行业加速整合，关注龙头突围 2.1. 行业概览：