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-5月中国航空客运行业发展情况及行业发展趋势分析 ??一、三重周期因子叠加，航空迎利润拐点 ??航空属于强周期性行业，是供需、油价、汇率三重周期叠加的结果：供需增速的相对变化，产生航空收益水平的波动；而油价和汇率则作用于航空成本端。2018年油价成本高企和汇兑损失对航空公司盈利造成双杀，股价暴跌；而2019年油价和汇率同时发生逆转：油价威胁降低，人民币兑美元汇率阶段性升值。航空业景气度结构性改善，收益水平稳定。所以，供需、油价和汇率对航空的影响将呈现正向共振，盈利能力有望放大。 ??截至2018年底，全国颁证运输机场达到235个，其中，旅客吞吐量千万级机场共37个，同比增加5个，三千万级机场10个。2018年全年中国民航旅客运输量达到6.12亿人，较2017年增加0.60亿人，增幅为10.87%;全年货邮运输量达738.5万吨，较2017年增加4.62%。 ??伴随着国内航线航距加长、国际长航线的开辟及国际线旅客的快速增长，我国民航旅客周转量增速持续高于客运量增长，2018年增速为12.5%，过去10年复合增速为14.0%。 ??2018年，我国航线总数达到4206条，其中国内航线3420条，国际航线786条。2018年新辟国际航线167条，其中涉及“一带一路”国家航线105条。新开辟的国际航线虽然较多，但取消的国际航线也多，比如中国国航取消了从北京直飞布里斯班的航班，首都航空暂停了中国与葡萄牙之间的直航航班，6家中国航空公司取消19条飞普吉岛的航线等。 ??2018年中国民航航班架次增幅大幅下降。2018年全民航的航班起降架次同比增幅减少了2.9个百分点。国内主辅协调机场的定期航班起降架次增幅均低于10%，其中：主协调机场的航班起降架次年度增幅仅有3.4%，已经低于1978-2017年期间全球的平均水平。受到主辅协调机场增量航班减少的影响，相对资源富足的非协调机场增幅也受到影响，增幅呈现下滑趋势。若分区域来看，华南、华北、东北的增幅下滑程度超过了5个百分点。 ??展望2019：预计2019全年RPK在12%左右。春运作为航空次旺季，暑运为最旺季，对全年有一定的指引作用，从15-18年的数据来看，全年的旅客增速除16年高于春运（16年春运增速较低）外，其余年份均相差在1%以内。2019年春运40天（1月21日-3月1日）期间，民航共运送旅客7288.2万人次，比去年春运同期增长11.4%。航空春运增速是航空需求的风向标，虽然增幅比去年同期有所下滑，但需求韧性仍然较强，预计2019全年航空客运量增速在11%左右，旅客周转量增速略高于客运量增速，预计在12%左右。 ??二、航空公司经营数据情况分析 ??2019年1月新增人民币贷款3.23万亿元，1月社会融资规模增量4.64万亿元，同比增长50.5%，创下了历史新高。1月份的天量社融在一定程度上缓解了此前对于经济过度悲观的预期，2018年社融基数低，为2019年1季度社融增速回升奠定基础。2019年1季度社融增速将持续上升，预计同比增速约为18%。相应的，航空需求增速在5~6月份将逐步抬升。 ??六大航ASK运力情况分析 ??2019年固定资产投资力争达到850亿元。全力推进北京大兴国际机场建设及运营筹备，确保“6.30”全面竣工、“9.30”如期开航。构建“四型机场”标杆体系，推进“四型机场”示范项目建设。落实鼓励民间投资项目清单，适时推出第二批投资项目。简化机场建设项目前期审批手续，研究将新建机场工程行业验收与颁证检查合二为一。进一步放宽民航建设市场准入。 ??2018年全年，我国民航ASK同比增速达到12.3%，相比2017年下降0.96pct，需求与运力供给匹配，RPK同比增长12.4%，相比去年下降1.58pct。 ??2018年全年，三大航ASK同比增长10.3%，2017年飞机引进受到限制，ASK增速仅为8.5%，2016年增速也仅为10.0%，同样低于2018年。同时2018年全年RPK同比增长12.6%，增速较2017年下降0.95pct，降幅小于行业整体水平。 ??另一方面，中小航司ASK增速显著缩窄。2018年全年，除三大航外其余航空公司ASK同比增长16.3%，相比2017年23.9%的增速下滑了7.6pct，控制总量政策对于中小航空公司冲击较大。同时RPK同比增长15.4%，低于ASK增速。 ??5月单月六大航ASK运力合计同增9.29%，1-5月累计同增9.52%，增速较4月上升，其中三大航合计5月提升8.25%，海航+春秋+吉祥合计增速约12.92%。行业总体增速稍有提升。 ??2、六大航合计客座率情况分析 ??5月单月六大航合计客座率同增0.8pct，三大航合计同增约1.1pct，海航+春秋+吉祥合计客座率同比下滑0.3pct，六大航1-5月累计客座