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2022年伯特利研究报告 1.扎实稳健、厚积薄发 1.1.深耕制动领域 18 年，产品线逐步拓展 深耕汽车制动领域，正向自主开发能力行业领先。芜湖伯特利汽车安 全系统股份有限公司（以下简称“伯特利”）成立于 2004 年，总部设于安徽 芜湖。公司深耕汽车制动领域 18 年，产品正向自主开发能力行业领先。公 司发展历程中始终坚持产品创新、技术升级路线，产品线围绕汽车制动系统 循序拓展，从传统的机械制动产品拓展至 EPB、ABS、ESC，到现在的线 控制动产品 WCBS 已发展至第二代。2007 年公司研发出首个 EPB 样件， 2008 年综合驻车制动卡钳和真空助力器/主缸产品实现批量生产，2012 年 EPB 产品批量投产，2014 年铝制转向节批量投产，2016 年 ESC 产品批量 投产，2022 年 3 月公司 ADAS 产品也已实现量产。2021 年伯特利成为国内 首家发布并量产 ONE-BOX 集成式线控制动系统产品的企业，行业内竞争 力进一步提升。 产品线多样丰富，产品覆盖各大头部主机厂。2022 年 5 月，伯特利完 成对浙江万达汽车方向机有限公司的股权收购。收购后伯特利主要产品分 为机械制动产品、机械转向产品和智能电控产品三大类。 机械制动产品主要包括盘式制动器、液压卡钳、轻量化零部件、真空助 力器；机械转向产品主要包括转向管柱、转向器等；智能电控产品主要包括 电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统 （ESC）、线控制动系统（WCBS）、电动尾门开闭系统（PLG）、高级驾驶辅 助系统（ADAS）、电动转向管柱（EPS）等。 公司产品覆盖各大头部主机厂，国内客户主要包括吉利、奇瑞、长安、 上汽、北汽等主机厂，国际及合资客户包括通用、上汽通用、沃尔沃、东风 日产等主机厂。同时也覆盖了蔚小理、赛力斯、广汽埃安、东风岚图等新能 源车企，随各大新能源客户主力车型产销进一步放量，公司相关业务预期发 展前景可观。 锚定全球化布局，坚持专业化与就近供货原则。截至 2022 年 6 月底， 公司在全球共建有 10 个制造基地和 5 个研发中心。公司生产布局上采取就 近供货的原则，目前境内的制造基地主要分布在安徽芜湖、山东威海、河北 唐山、四川遂宁、浙江宁波，同时在美国、墨西哥等国家也布局了海外研发 和生产基地。在生产流程管理上公司采用精益生产模式（TPS），持续在原 材料采购、存货管理、物流运输及供货等方面加强管理，缩短生产周期，提高供货效率。 1.2.管理团队经验丰富，股权结构稳定 整体股权结构稳定，奇瑞目前持股比例仍较高。伯特利公司于 2004 年 设立时，持股 80%的控股股东为芜湖鑫源投资管理有限公司，该公司是奇 瑞汽车董事长尹同跃持股 87.5%的孙公司。后经多次股权转让，截至 2022 年中报，奇瑞科技仍旧持股 16.25%。奇瑞汽车作为曾经的控股方，到现在 除实控人外的最大股东，其不但为公司贡献了较大营收（2022 年上半年关 联方收入 7.38 亿元，占比 34.9%），同时也给伯特利新品投产提供了很好的 导入平台。 管理团队行业经验丰富，行业老兵新就任总经理。公司实控人袁永彬 先生为业内知名制动系统专家，拥有美国密州理工大学机械工程博士学位， 2015 年至今一直担任伯特利董事长。2022 年 1 月，公司聘任具备丰富制动 系统销售及项目管理经验的颜士富先生为总经理。他曾于 2001 年 7 月至 2006 年 6 月任职天合汽车电子（苏州）有限公司客户经理，2006 年 7 月至 2013 年 1 月，历任博世汽车部件苏州有限公司客户经理、区域高级经理、区域总监，2013 年 1 月至 2021 年 11 月，任博世汽车部件苏州有限公司副 总裁，负责销售及项目管理。2022 年 5 月 30 日，公司审议通过了对颜士富 总经理的限制性股票激励计划，以 27.89 元/股价格授予 41.6 万股，合计金 额约 1160 万元。该份额分 5 批次逐步解除限售，第一个限售期为 5 年后可 解禁 15%，最后一次为 108 个月后解禁 50%。审议通过限制性股票激励计 划，体现了公司对管理人员的激励，同时较长的限售期也稳定了投资者信心。 1.3.财务状况稳健，股权激励计划赋能发展 近年公司经营状况良好，财务数据稳健。营收方面，除 2020 年受行业 整体影响小幅下滑外，其余年份均保持增长态势。2021 年营业收入同比增 长 14.8%，2022 年上半年实现了同比上升 37.15%的高增长。利润方面，公司归母净利润 2019 年、2020 年、2021 年分别同比上涨 69.2%、14.9%、9.3%。 2022 年上半年实现归母净利润 2.8 亿元，同比增长 16.43%。 费用率方