以电力设备及新能源行业为例：优化ESG评价体系，增强ESG评分选股有效性.docxVIP

ESG 是环境、社会和公司治理的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准。狭义上，从投资角度来说，ESG 是关注环境、社会和治理等非财务绩效的企业价值与风险的系统方法论，可以指导资本进行可持续投资，以获取长时间维度的正向收益。广义上，ESG 是一种兼顾经济、环境、社会和治理效益可持续协调发展的价值观，是一种追求长期价值增长的投资理念。 全球可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance，GSIA）将 ESG 投资（可持续投资）分为ESG 整合、参与公司治理、国际惯例筛选、负面筛选、正面筛选、可持续主题投资、影响力投资等 7 种策略。从全球范围内看，使用ESG 整合、负面筛选、参与公司治理策略的资产规模较高，使用可持续主题投资、ESG 整合策略的资产规模近几年增速较快。 国内 ESG 投资基金主要分为纯 ESG、环境主题、社会主题、治理主题四种类型，后三种也被称为泛 ESG 基金。其中 ESG 整合、正面筛选、负面筛选被多数纯 ESG 基金采纳，而主题投资是泛 ESG 基金采用的主要投资方式。其中，环境作为 ESG 细分主题，在“双碳战略”背景下受到更多关注，当前环境主题的 ESG 基金管理规模远超于纯 ESG 基金以及其他主题 ESG 基金。在双碳目标推进过程中，环境类 ESG 因子对行业社会价值的影响将进一步放大，其β属性较强，例如站在行业减碳贡献的逻辑上看，电力设备及新能源行业是“双碳”战略推进过程中最受益板块，也是近年来泛ESG 投资基金的重点配置板块。 图 1：2016-2020 年全球不同 ESG 投资策略下的资产规模大小（十亿美元）与增速（%）变化情况 图 2：国内不同类型 ESG 基金规模情况（单位：亿元） GSIA《GLOBAL SUSTAINABLE INVESTMENT REVIEW 2020》 注：统计截止时间为 2022 年 6 月 30 日。 尽管国内基金产品更多使用的是针对行业的主题属性投资策略，但根据全球 ESG 投资发展趋势，ESG 整合策略、正负面筛选策略将是未来发展方向，因此为了更好地支撑以上策略的发展，在后续一系列报告中我们将逐步构建与完善评估公司 ESG 绩效的系统化的 ESG 评价体系，并根据结果精选出可持续发展特征突出的上市公司，在控制风险的前提下，力争为 投资者创造α回报。本篇报告将更多聚焦于 ESG 评价体系中的指标选择与权重设置环节，从双重重要性原则出发、融合行业特征属性，构建指标选择与权重设置的模型与方法，并以中信一级行业电力设备及新能源为例，根据以上模型与方法对该行业的指标与权重体系进行优化。最终以组合是否具备有效性作为判断优化后体系质量情况的依据。 从指标选择与权重设置环节入手，优化 ESG 评价体系 指标选择与权重设置是 ESG 评价体系构建过程中的重要环节 ESG 评级过程即公司的 ESG 绩效表现的量化评估过程，其中最为核心的部分包括构建 ESG 评价体系以及获取 ESG 数据，而前者主要包含构建指标体系与权重体系，下文中将构建指标体系统称为指标选择，构建权重体系统称为权重设置。 图 3：ESG 评级过程 资料来源： 指标体系为后续的 ESG 评价提供了衡量维度或方向且为这些维度或方向划定了边界，即梳理在评价某一行业某一公司的 ESG 表现好坏时应重点关注的问题或特征。指标体系是层层递进的结构，一般情况下分为四层（下文的讨论均假设指标体系为四层结构），第一层我们定 义为维度，即环境、社会、治理三个维度；第二层我们定义为议题，即对三个维度进行进一步具体的划分，例如环境维度中包括气候变化、废水、废气等议题；第三层我们定义为指标，即对议题下我们关注哪些更具体的问题，例如废水议题中，我们关注公司的废水排放指标、废水治理措施指标等等；第四层我们定义为数据点，即进一步对指标进行细化，例如废水排放指标可进一步细化为废水排放量、不同类型水污染物排放量及排放浓度等数据点。指标体系对公司ESG 评价的结果影响较大，在国内 ESG 数据标准不统一、质量参差不齐、数据量快速增长的现状下，如何挑选既能更好反映当下可持续发展趋势、又能贴合 ESG 投资需求、还能合理区分公司 ESG 表现的质量高、有效性好的数据点、指标、议题是相当重要的。 权重体系则是对 ESG 评价中不同维度或方向的重要性大小进行了量化，即确定评价过程中这些重点问题或特征应给予多大程度的关注，反映了指标得分对最终得分的贡献度大小。从 ESG 评级过程来看，构建权重体系是关键环节之一，权重体系对公司 ESG 评级结果有一定影响，公司 ESG 评级源自对应的 ESG 总得分，而 ESG 总得分则在指标体系中自下而上逐级加权求和得到的，权重体系即为指标