如何布局医药反弹行情.docxVIP

10 月行业投资观点 底部持续夯实，把握“刚需”、“双循环”及“疫后复苏” 9 月行情回溯：先抑后扬，底部持续夯实。2022 年 9 月医药生物行业下跌 6.8%，同期沪深 300 收益率下跌 6.7%，医药板块跑输沪深 300 约 0.1%，位列 31 个子行业第 12 位。本月所有子板块均下跌，医疗服务、生物制品、中药、医药商业、化学制药、医疗器械分别下跌 14.0%、8.7%、 6.0%、5.7%、5.1%、0.1%。9 月医药板块先抑后扬，前期受国际宏微观环境扰动，叠加国庆节前效应，在大盘调整影响下，板块持续下跌，龙头个股加速补跌，节前一周在财政贴息贷款、骨科脊柱国家集采落地、疫情防控预期变化等诸多因素催化下，板块迎来显著回暖。整体来看，医药板块经历一年多的充分调整，目前处于政策预期、经营业绩、持仓 配置、估值水平、市场情绪的多重底部，多数优质个股已具备较高性价比，处于非常舒适的配置区间，积极把握底部机会。 10 月如何布局医药反弹行情？我们认为医药经历一年多的深度调整后，行业投资逻辑发生了一定程度的变化，在人口老龄化的背景下，医药需求的扩张毋庸置疑，但医保的压力也将长期存在，因而我们建议重点把握符合产业发展趋势的方向，重点看好“老龄化下的刚性用药及诊疗需求”，“国内外双驱动的上游”，以及“疫后消费修复”。 老龄化下的刚性用药及诊疗需求。①药品：基本面有望改善。仿制药：刚需，集采常态化下的困境反转，如科伦药业、苑东生物、卫信康、九典制药等；创新药：预期底部，行业有望出清，真创新脱颖而出，如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、康方生物等。②医疗新基建：政策助力需求扩容，国产正当时，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、澳华内镜、开立医疗等。 国内外双驱动的上游。国内自主可控、国产；海外产能转移、比较优势。①特色原料药：全球比较优势突出，盈利拐点在即，如健友股份、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、同和药业、奥锐特等。 ②CRO/CDMO：创新升级下高景气有望持续，如药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成等。③生命科学上游（试剂、耗材）：自主可控、持续景气，如诺唯赞、纳微科技、奥浦迈等。④制药装备：自主可控、国产，如东富龙、楚天科技等。 疫后消费修复。医疗服务、连锁药店、消费属性产品有望迎来基本面修复。看好爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大参林、智飞生物、我武生物、长春高新、欧普康视、同仁堂等。 三季报前瞻：10 月进入业绩披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如 CRO/CDMO 中的药明康德（预计 22 年前三季度经调整归母净利润同比增长 70-80%）、泰格医药（预计 22 年前三季度扣非净利润同比增长 35-45%）、凯莱英（预计 22 年前三季度归母净利润同比增长 200-250%，下同）、昭衍新药（90-100%）、百诚医药（70-90%）；医疗器械中的安图生物（20-30%）、开立医疗（60-75%）、万孚生物（95- 100%）、凯普生物（109-124%）、金域医学（40-50%）等；生物制品中 的万泰生物（200-210%）等；特色原料药中的奥锐特（33-37%）、美诺华（63-68%）、奥翔药业（57-62%）等。 图表 1：医药板块覆盖标的 2022 年三季报业绩前瞻 代码 简称 市值 （亿元） 业绩前瞻 盈利预测 逻辑 投资建议 净利润（百万元） PE PEG 2022Q1-3 净利润（百万元） 2022Q1-3 增速 2022E 2023E 2024E 2022 2023 2024 特色原料药 603707.SH 健友股份 269.08 943-974 12%-15% 1,234 1,607 2,103 21.81 16.74 12.80 0.71 肝素原料药稳健增长，制剂和CDMO持续放量 买入 002332.SZ 仙琚制药 94.57 531-550 16%-20% 761 940 1,163 12.43 10.06 8.13 0.53 高壁垒原料药、制剂品种布局不断深化，有望长期保持较快增长 买入 300630.SZ 普利制药 108.15 453-469 16%-20% 519 670 849 20.84 16.14 12.74 0.75 产品保持快速获批，国内外双线发力 买入 300702.SZ 天宇股份 79.13 129-163 （-37%）-（-21%） 204 289 421 38.79 27.38 18.80 0.89 技改、中间体产能搬迁有望在三季度完成 买入 603538.SH 美诺华 50.60 221-228 63%-68% 280 365 476 18.07 13.86 10.63 0.59 CDMO、制剂持续发力，原料药品种、客户不断丰富 买入 603520.SH