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头部基金公司混合资产策略产品专题（一） 第一部分公募基金公司混合资产策略基金竞争格局变化 援引中国基金报相关报道，监管近期对“固收+”产品的条款细节、对外 宣传口径、基金经理任职资质等提出了相关规范要求，对“固收+”概念的认 定收窄至二级债基及合同约束权益类资产上限在 30%范围内的偏债混合型基金。基于上述规范要求，本文将原“固收+”概念产品称为混合资产策略基金，涵 盖一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金、低仓位灵活配臵混合型 基金（近四个季度股票仓位均值在 40%以内及债券仓位均值在 60%以上），标 准“固收+”产品类别与最新监管口径保持一致，即二级债基及合同约束权益 类资产上限在 30%范围内的偏债混合型基金。 ? 混合资产策略基金规模快速扩张至近三万亿 2018 年 4 月 27 日，中国人民银行、银保监会、证监会和外汇局联合印发 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下文简称资管新规），拉开了资管产品全面净值化的帷幕。在资管新规打破刚兑的推动下，公募市场保本基金正式退出历史舞台，“固收+”概念兴起。 2019 年以来伴随科创板注册制问世及转债市场扩容走强，含权债基及小规 模低仓位混合型基金赚钱效应凸显，混合资产策略基金规模不断扩张，在 2019 年末首次突破万亿关口。2020 年初经济遭遇疫情冲击，利率中枢不断下探，年 末华晨、永煤等国企超预期违约冲击信用债市场，公募产品抱团高等级，债市 优质资产荒发酵，纯债资产端收益空间不断压缩，基金公司扎堆布局混合资产 策略产品，2020 年末市场规模达 1.7 万亿。2021 年新能源、光伏、半导体等高成长赛道股票屡创新高，转债市场涨幅亮眼，共同推动混合资产策略基金规 模进一步抬升，2021 年末达 2.8 万亿。2022 年受地缘冲突、美联储紧缩、疫情反复等因素影响，风险资产大幅调整，混合资产策略基金遭遇最强压力测试，规模小幅压缩，截至 2022 半年末，规模合计 2.7 万亿。 从细分类型来看，混合资产策略基金中，属于标准“固收+”产品的二级债基及偏债混合型基金是规模上涨的主力品种。截至 2022 半年末，一级债基规模为 6755 亿，占比 24.83%；二级债基规模为 10185 亿，占比 37.44%；偏债混合型基金规模为 7389 亿，占比 27.16%；可转债基金规模为 453 亿，占比 1.67%；低仓位灵活配臵混合型基金规模为 2503 亿，占比 9.20%。 图表 1：2018 年以来混合资产策略基金规模发展概况 来源：Wind，；注：数据统计时间段为 2018Q1-2022Q2 ? 基金公司竞争格局“一超多强”，市场具备一定头部效应 2020 年以来，易方达基金稳坐混合资产策略基金市场首位，在易方达之后 的各家竞争激烈，规模差异大多在百亿以内，形成一超多强格局。截至 2022 - 3 - 头部基金公司混合资产策略产品专题（一） 半年末，混合资产策略基金市场中，易方达基金（3518 亿，12.89%）、招商基金（1820 亿，6.67%）、广发基金（1213 亿，4.45%）、鹏华基金（1208 亿， 4.43%）、富国基金（1138 亿，4.17%）、天弘基金（1100 亿，4.03%）、南方基金（982 亿，3.60%）、景顺长城基金（825 亿，3.02%）、工银瑞信基金 （774 亿，2.84%）、汇添富基金（759 亿，2.78%）位列前十，括号内为混合资产策略基金规模及规模占比。 图表 2：2020 年以来混合资产策略基金规模前十基金公司变化 2020Q 1 2020Q 2 2020Q 3 2020Q 4 2021Q 1 2021Q 2 2021Q 3 2021Q 4 2022Q 1 2022Q 2 易方达基金 易方达基金 易方达基金 易方达基金 易方达基金 易方达基金 易方达基金 易方达基金 易方达基金 易方达基金 农银汇理基金 农银汇理基金 汇添富基金 汇添富基金 汇添富基金 汇添富基金 招商基金 招商基金 招商基金 招商基金 汇添富基金 汇添富基金 农银汇理基金 农银汇理基金 南方基金 南方基金 南方基金 鹏华基金 鹏华基金 广发基金 招商基金 招商基金 招商基金 招商基金 招商基金 农银汇理基金 汇添富基金 南方基金 广发基金 鹏华基金 工银瑞信基金 南方基金 南方基金 南方基金 农银汇理基金 广发基金 鹏华基金 广发基金 富国基金 富国基金 鹏华基金 工银瑞信基金 广发基金 中银基金 广发基金 招商基金 广发基金 天弘基金 天弘基金 天弘基金 南方基金 鹏华基金 鹏华基金 工银瑞信基金 中银基金 鹏华基金 富国基金 富国基金 南方基金 南方基金 中银基金 广发基金 中银基金 鹏华基金