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利率互换产生的前提：互换的双方存在比较优势的情况下。 第三十页，共六十七页。 利率互换举例分析： 假设A和B两家公司，A公司的信用级别高于B公司，因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比A公司高。 第三十一页，共六十七页。 首先介绍一下在许多利率互换协议中都需用到的LIBOR，即为伦敦同业银行间放款利率，LIBOR经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动几个百分点。 第三十二页，共六十七页。 现在A、B两公司都希望借入期限为5年的1000万美元，并提供了如下表所示的利率： 固定利率 浮动利率 A 10.00% 6个月LIBOR+0.30% B 11.20% 6个月LIBOR+1.00% 第三十三页，共六十七页。 从上表可知，在固定利率市场B公司比A公司多付1.20%，但在浮动利率市场只比A公司多付0.7%，说明B公司在浮动利率市场有比较优势，而A公司在固定利率市场有比较优势。 第三十四页，共六十七页。 现在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期LIBOR相关的浮动利率资金。由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。 第三十五页，共六十七页。 A公司可以10%的利率借入固定利率资金，B公司以LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后A公司得到浮动利率资金，B公司得到固定利率资金。 第三十六页，共六十七页。 假想A与B直接接触，他们可能商定的互换类型如下：A公司同意向B公司支付本金为一千万美元的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报，B公司同意向A公司支付本金为一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息。 第三十七页，共六十七页。 公司A 公司B 9.95% LIBOR 第三十八页，共六十七页。 考察A公司的现金流： 1）支付给外部贷款人年利率为10%的利息； 2）从B得到年利率为9.95%的利息； 3）向B支付LIBOR的利息。 三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮动利率市场借款少支付0.25%的利息。 第三十九页，共六十七页。 同样B公司也有三项现金流： 1）支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息； 2）从A得到LIBOR的利息； 3）向A支付年利率为9.95%的利息。 三项现金流的总结果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付0.25%的利率。 第四十页，共六十七页。 这项互换协议中A和B每年都比自己直接到金融市场借款要少支付0.25%，因此总收益为每年0.5%。 从本例中我们可以更好地理解利率互换的原理。 第四十一页，共六十七页。 货币调换： 指有互补需要的双方按照协议安排，将不同货币的债务或投资进行互利的交换。 第四十二页，共六十七页。 第二节 金融机构 国际金融机构体系的构成：主要包括国际货币基金组织、世界银行、国际开发协会和国际金融公司。 第四十三页，共六十七页。 第三节 公司经营目标 与资本市场 目前就西方公司企业来说，公司经营管理的目标有两种：（1）利润最大化；（2）股东财富最大化。 第四十四页，共六十七页。 股东与经营者的冲突与协调： 股东的目标是使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标，经营者也是最大合理效用的追求者，其具体行为目标与委托人不完全一致。 第四十五页，共六十七页。 他们的目标是报酬、增加闲暇时间和避免风险等。经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益，表现在道德风险和逆向选择上。为了防止经营者背离股东的目标，有两个办法：监督和激励。 第四十六页，共六十七页。 有效率资本市场理论： 所谓资本市场的效率是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。反映速度越快，资本市场越有效率。 第四十七页，共六十七页。 根据证券价格对不同信息的反映情况，有效率资本市场理论把金融市场的效率程度分为三种形式：弱式市场、半强式市场和强式有效率市场。 第四十八页，共六十七页。 公 司 金 融 陈琦伟主编 主讲教师:上海电视大学 祝小兵 第一页，共六十七页。 本课程的基本内容： （1）公司财务的基本理论：阐述公司财务管理的概念、内容、目标、原则、体制、数学基础等基本问题。 第二页，共六十七页。 （2）公司筹资管理：阐述公司筹资动机、筹资渠道、筹资方式、筹资组