中级财务管理学-孙茂竹-第2章价值决定与评估.pptxVIP

中级财务管理学PAGE: 01 第2章 价值决定与评估 财务决策与资产价值1货币的时间价值2价值评估的基本方法3期权与实物期权4期权定价方法5目 录 【引导案例】 国家助学贷款是由政府主导、财政贴息，银行、教育行政部门与高校共同操作的专门帮助高校贫困家庭学生的银行贷款。借款学生不需要办理贷款担保或抵押，但需要承诺按期还款，并承担相关法律责任。借款学生通过学校向银行申请贷款，用于弥补在校学习期间学费、住宿费和生活费的不足，毕业后分期偿还。 小李家庭贫困，考上大学后，为减轻家庭负担申请了国家助学贷款。考虑小李所在学校的学费、住宿费和生活费标准以及学生的困难程度后，银行决定每年贷给小李7500元，年利率为6%，按半年计息。小李在毕业后有2年宽限期，宽限期内只偿还贷款利息，2年后开始偿还贷款本金。 思考：在4年后毕业时小李需还款总额为多少? 若小李毕业2年后，每月的净收入预计为6000元，每月月末按等额本息还款，还款额按净收入的50%计，问几年后小李可还清贷款? 1财务决策与资产价值 012.1.1 财务决策 投资形成企业的资产。投资是公司开展经营的前提；往往涉及收缩、扩张等公司重大战略。与融资和运营方面的决策相比，投资决策是公司最重要的一类决策，具有长远和全局性的影响。公司的投资分为证券投资和实业投资两种方式。融资决策旨在解决公司的资金来源问题。公司的投资活动和经营活动都需要需要融资支持。公司可以通过吸收股权资本和债务资本融资。两种方式在风险和资本成本方面有所不同。分配决策关注公司每年经营获得的收益在各类利益主体之间的分配问题。包括支付债务的利息、支付所得税。最后支付股票红利。企业分配决策的基本原则是公平和效率、兼顾当前和长远。运营决策涉及公司开展业务时日常事务的处理和安排。在运营决策中，财务关注流动资产的规模、质量和结构，短期资本的供应，流动资产与流动负债的匹配等，决策目标是以尽可能少的资本保证公司业务的有效运转。财务决策投资决策分配决策融资决策运营决策 022.1.2 资产价值 含义构成发展2-1 含资决策：股权融资债权融资投资决策：证券投资实业投资运营决策：流动资产流动负债分配决策：投资政策红利政策资产价值财务学的本质问题是资产价值问题 032.1.3价值决定公理 1、风险与收益决定价值2、风险与收益同向相关目标集中战略风险与收益决定价值是价值决定中最基本、最核心的公理。影响资产价值的各种因素都可以归结为风险因素与收益因素。风险、收益与价值的基本关系可以表述为：当风险一定时，价值与收益正相关；当收益一定时，价值与风险负相关。理性的风险态度是风险回避，随着风险的增大，需要有更高的期望收益作为补偿，这是投资者的合理愿望。由此决定了，在证券市场上，高收益通常伴随着高风险，低收益通常伴随着低风险，即投资者的愿望得以实现。 举例考虑两种证券A和B，未来1年后的期望价格都为50元，其中证券A没有风险，1年后的价格为50元；证券B有风险，一年后证券价格有50%的可能性上升到70元，也有50%的可能性下降到30元，那么1年后证券B的期望价格同样为50元。 假设证券A与B的初始价格均为40元。由于证券A与B期望收益相同但证券B存在更大的风险，根据理性的风险态度，会有更多的人愿意购买证券A，或出售证券B。 分析最终证券A的价格要高于证券B。假设稳定状态后证券A和B的价格分别为45元和35元，则证券A和B的期望收益就会出现差异。即：证券A的期望收益率为：50/45–1 = 11.11%证券B的期望收益率为：(30/35-1)×50% + (70/35-1)×50% = 42.86% 结论证券B的投资人所承受的“额外”风险通过更高的收益得到了补偿。具体的风险补偿率为：42.86%-11.11% = 31.75%。在市场保持有效的情况下，高风险、高收益的规律或风险补偿的原理可以由市场机制自发完成。 22.2 货币的时间价值 财务决策形成的货币收支往往发生于不同的时点，由于货币作为生产或经营要素有增值的本性或要求，这些不同时点的货币额就不能直接相加或相减。财务计算中通常通过计算终值（future value，FV）或现值（present value，PV），将这些不同时点的货币额换算为同一时点的价值，然后进行比较或运算。本节在简要梳理的基础上，补充介绍初级财务学中没有涉及的考虑计息周期以及连续复利下现值或终值的计算方法，以利于读者更深入地学习和掌握货币的时间价值。 012.2.1现值与终值 复利终值和现值计算公式分别为：终值FV = PV(1＋r)n 现值PV = FV/(1＋r)n 022.2.2