有价证券的投资价值分析.pptVIP

例：某公司上年度自由现金流为5000000元， 预计自由现金流增长率为5%，公司的负债比 率为20%，股票投资者必要收益率为16%，负 债的税前成本是7%，税率为25%，公司负债 市场价，公司现有2000000股 普通股股发行在外，则该公司的股票内在价 值为： 第六十三页，共一百零七页。 确定现金流： 确定贴现率： 计算公司价值： 股权价值： 每股内在价值： 第六十四页，共一百零七页。 2、股东自由现金流贴现模型 贴现率采用股东要求的必要回报率作为贴现 率。 计算步骤：首先计算未来各期期望股东自由 现金流量，确定股东要求的必要报酬率，作 为贴现率计算企业的权益价值，进而计算出 股票的内在价值。 第六十五页，共一百零七页。 例：某公司去年股东自由现金流为1347000 元，预计今年增长5%。公司现有2000000股 普通股发行在外，股东要求的必要回报率为 8%，则该公司股票的价值为： 第六十六页，共一百零七页。 练习： 某公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公 司2011年实际和2012年预计的主要财务数据如表所示： 其他资料如下： （1）公司的全部资产均为经营性资产，流动负债为经 营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部是 利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。 （2）公司预计从2013年开始企业现金流量会以6%的年增 长率稳定增长 （3）加权平均资本成本为12% （4）公司的企业所得税率为20% 计算股票的价值。 第六十七页，共一百零七页。 第六十八页，共一百零七页。 分析： FCFF=息前税后利润+折旧和摊销-净营运资本 -资本性投资+其他现金来源 =61.6+23*（1-20%）+30-[（293-222）- （267-210）]-（281-265+30） =50亿元 公司总价值=50/(1+12%)+50(1+6%)／（12%—6%）(1+12%)=833.33亿元 股权价值=833.33-164=669.33亿元 股票价值=669.33／100=6.69元／股 第六十九页，共一百零七页。 三、市场价格计算方法 （一） 市盈率估价方法 1、简单估计法： （1）利用历史数据进行估计。 ①算术平均法或中间数法： ②趋势调整法： ③回归调整法： 第七十页，共一百零七页。 2、市场决定法： （1）市场预期回报率倒数法： （2）市场归类决定法： 3、回归分析法： 有缺陷的原因：市场兴趣的变化、数据的值 的变化和还有该模型没有捕捉到的其他的重 要因素。 第七十一页，共一百零七页。 假定： （1）公司利润内部保留率为固定不变的b； （2）再投资利润率为固定不变的r； （3）股票持有者的预期回报率和投资利润率 相当； 由第二个假设可得到： 由第一个假设得到： 代入上式得到： 第七十二页，共一百零七页。 由于 可以得到：股票持有者预期的回报率恰好是 本益比的倒数 第七十三页，共一百零七页。 （二）市净率估值法 （三）市售率估值法 （四）市值回报增长率 第七十四页，共一百零七页。 第四节 金融衍生工具 的投资价值分析 第七十五页，共一百零七页。 第三十一页，共一百零七页。 （四）持有期收益率： 例：某投资者按100元价格平价买入年息8%、 每年付息一次的债券，持有2年后按106元的 价格卖出，该投资者持有期收益率为： 第三十二页，共一百零七页。 （五）赎回收益率 例：某债券面值1000元，票面利率5%，期限4 年，现以1050元的发行价向社会公开发行，在 债券发行2年后发行人以1050元的价格将其赎 回，第一赎回日为付息日后的第一个交易日， 则赎回收益率是多少？ 第三十三页，共一百零七页。 练习： 1、某债券为息票债券，一年付息一次，票面 金额1000元，5年期，票面利率8%，投资者B 在债券发行后2年以990元的价格买入并持有到 期，其到期收益率多少？ 2、某公司发行票面金额10000元，票面利率 8%，期限5年的债券，该债券每年1月1日和7月1 日付息一次，到期偿还本金，当时的市场利率 是10%，债券市价9200元，计算按债券市价购 入该债券的到期收益率。 第三十四页，共一百零七页。 3、某企业债券为到期一次还本付息的债券， 面值1000元，票面利率9%，5年期，投资者A 以980元的价格买入，则到期收益率是多少？ 4、某企业债券为到期一次还本付息的单利债 券，面值1000元，票面利率9%，5年期，投资 者C在债券发行2年后以1016元的价格买入并持 有到期，其到期收益率是多少？ 第三十五页，共一百零七页。 5、某投资者按95元从市场上买入了面值100 元