同业竞争、管理层报酬与内部代理成本.docxVIP

? ? 同业竞争、管理层报酬与内部代理成本 ? ? 【摘 要】 广泛存在于中国上市公司中的同业竞争关系加剧了上市公司控股股东与中小股东之间的代理问题，但对股东与管理者之间的代理问题研究尚属真空。文章创新之处是率先使用理论模型就同业竞争关系对股东与管理者之间代理问题影响路径进行了探讨，证实了同业竞争关系通过影响会计信息的质量从而影响相关委托代理成本，填补了同业竞争关系对股东与管理者之间代理问题研究的空白。从模型分析研究发现：同业竞争关系降低了会计信息有效性，导致会计信息在薪酬契约中的权重降低，从而影响管理层的努力程度，恶化了股东与管理层之间的内部代理问题。 【Key】 同业竞争关系； 会计信息； 管理层报酬； 代理成本 F230 A 1004-5937（2018）15-0104-04 一、引言 上市公司的同业竞争关系，是指上市公司所从事的业务与其控股股东（包括绝对控股股东与相对控股股东）、实际控制人及其所控制的企业从事的业务构成或可能构成的直接或间接竞争的关系。如果上市公司与其关联企业存在同业竞争关系，那么它们可能会在市场拓展、产品开发与布局、对外合作等方面存在利益冲突，控股股东就可能进行干预，从而使得上市公司及其关联企业无法在完全竞争的市场环境下发展经营业务。这样，上市公司的财务业绩表现也就不再是其独立经营结果的真实反映[ 1 ]。同业竞争关系影响到了财务信息质量，则必然也会对整个企业的契约结构产生影响。 股东与管理者之间的代理问题在很长一段时间内都被认为是主要的代理问题。Berle et al.[ 2 ]对美国大公司股权结构进行分析后，认为股权的广泛分散是现代公司的重要特征。从那时开始的几十年，股权分散一直是公司治理研究的一个基本出发点。Jensen and Meckling[ 3 ]发现当所有者型的管理者并不对公司的全部现金流都具有所有权时，全力为股东创造利益最大化不是最优选择，管理者有动机去占用公司大量资源为自己所有。Fama and Jensen[ 4 ]也指出公司治理研究核心问题就是要通过降低代理成本来解决好委托人与代理人之间的关系。上市公司的主要代理问题除了存在于管理者和股东之间之外，在股权相对集中的发展中国家大股东和小股东之间的代理问题则更为普遍[ 5 ]。掏空是Johnson et al.[ 6 ]针对大股东和小股东之间的代理问题提出的一个概念，其主要含义是指能够控制公司的股东为了自身利益侵害小股东的权益，将公司财产和利润转移出去的行为。 同业竞争关系在之前的研究中一直被认为只是加剧了控股股东与中小股东的代理冲突，毕竟同业竞争是因为控股股东和上市公司主体之间形成一定的竞争关系而产生。但同业竞争关系对管理层与股东之间代理问题影响的研究一直属于空白，還未有研究就同业竞争关系对管理层与股东之间代理成本影响的传导机制进行探讨。 Alchian et al.[ 7 ]指出，在团队合作的生产过程中，若无法获得有关生产者的有效产出率信息，则生产者偷懒动机会由此被引发，并导致对应的内部代理成本损失。而在现代经济生活中，由于会计信息已广泛用于股票定价、债务契约和管理层报酬契约等，会计信息质量的降低必然会导致相应的经济后果[ 8 ]。陈工孟[ 9 ]用三个机制来解决企业的代理问题：第一是建立有效的激励机制，即股东和管理者就经营成果进行分享的一种契约。有效的激励机制的目标是统一股东和管理者的利益，使双方目标一致，让管理者努力实现股东价值最大化。最终目标是通过吸引合适的管理人才最大程度调动积极性。第二是监督机制，企业所有者和利益相关者（律师、证券分析师、会计师及其他监管机构等）可以对企业经营成果、管理者行为等进行及时审核、监管和分析。第三是约束机制，可以让市场或者股东对管理者的违规行为作出惩罚。 解决代理问题可以通过建立内部机制和外部机制[ 10 ]，前者主要是明确激励、管理者权限、决策机制等，后者强调外部利益相关者监督。不同的机制都是强调代理人权责对等，而在真实经济实践中，许多具体的因素（股东、管理层及债务等）均会对代理成本产生影响。杨德明等[ 11 ]和杨玉凤等[ 12 ]认为内部控制质量对代理成本有显著的作用：对显性代理成本的抑制作用不显著，但对隐性代理成本有明显的抑制作用，综合起来仍具有抑制作用。 自从现代企业制度建立，管理权与所有权分离之后，管理层与股东之间的代理问题被认为是最基本也是最重要的代理问题。会计信息广泛用于股票定价、债务契约和管理层报酬契约等，会计信息质量与代理成本息息相关[ 8 ]。 高质量会计信息的基本前提是将会计主体的经济活动与会计主体所有者的经济活动相区分。然而，同业竞争关系的存在，使得关联方可以通过同业竞争关系进行盈余操纵、掏空公司资产或支持公司业绩，会计主体的边界不清，从而会计信息在反映会计主