风险收益与资本资产定价模型.pptVIP

* * * * * * * * * * * 资本资产定价模型 CAPM模型说明，一项特定资产的期望报酬取决于 无风险利率——Rf 承担系统风险的回报——E(Rm) - Rf 系统风险的大小——?i 第五十页，共五十八页。 CAPM与投资组合小结 投资者偏好高期望收益和低标准差 如果投资者可以按无风险利率借进或贷出资金，他们就会按自身的风险偏好选择无风险资产与市场组合的有效投资组合 不要孤立地审视单个股票的风险，而应考虑其对投资组合风险的贡献 股票对市场投资组合价值变化的敏感度被称为贝塔 第五十一页，共五十八页。 资本资产定价模型 甲企业股票的贝塔系数是1.5，乙企业股票的贝塔系数是0.7，无风险收益率为7%，市场的期望收益与无风险的期望收益率之差为9.2%。 写出SML线模型 计算甲、乙股票的期望收益率 假如我们均等投资于甲、乙股票，计算该投资组合的期望收益。 第五十二页，共五十八页。 资本资产定价模型 SML线:Ri =7%+?i?9.2% E(RA)=7%+1.5*9.2%=20.8% E(RA)=7%+0.7*9.2%=13.44% 投资组合 期望收益=0.5* 20.8%+0.5*13.44%=17.12% 应用CAPM模型 投资组合的贝塔系数=0.5*1.5+0.5*0.7=1.1 7%+1.1*9.2%=17.12% 第五十三页，共五十八页。 Exercise 假设现有如下两种股票： 如果资本资产定价模型成立，请根据该模型求出市场的收益和无风险利率 股票名称 贝塔系数 期望收益 Murck 制药 Pizer 制药 1.4 0.7 25% 14% 第五十四页，共五十八页。 0.25 = Rf + 1.4 [RM – Rf] 0.14 = Rf + 0.7 [RM – Rf] Rf = 3% RM = 18.71% 第五十五页，共五十八页。 Thank you ! 第五十六页，共五十八页。 谢 谢 ******* ***** * 第五十七页，共五十八页。 内容总结 Corporate Finance。第4讲、风险、收益与资本资产定价模型。资本资产定价模型（CAPM模型）。因此, 每年投资收益达到9.58%可以保证4年的持有到期收益达到44.21%。假设财务分析人员坚信宏观经济将出现四种状况：萧条、衰退、正常、繁荣，每种状态出现的可能性相同。RA –E(RA)。RB –E(RB)。[RA –E(RA)]2。[RB –E(RB)]2。RB- E(RB)。当由两种证券构成投资组合时，只要???1,组合的标准差。当由两种证券构成投资组合时，只要???1,组合的标准差。组合证券数量大的情况下，方差项被有效地分散掉，但是协方差项不能分散掉。无风险利率——Rf。系统风险的大小——?i。14% 第五十八页，共五十八页。 * * * I find that it is worth pointing out to students that it does not matter if you sell the shares at $30 or just hold, (ignoring taxes). It’s a good way to reinforce earlier discussions about opportunity cost. * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 4.1.2 风险的计量 对于风险的定义没有统一的标准。下面有几类常用的风险计量方式： 1.标准差 估计方法： 我们这里所讨论的风险度量是方差和标准差。 标准差是衡量样本的分散程度的标准统计度量指标。以后我们会频繁使用它 我们可以通过讨论正态分布来加深对标准差的理解 风险的实质:对证券产品未来收益不确定性的度量. 第十八页，共五十八页。 2.VAR:风险值VAR是在一指定的概率水平下，在某一固定期间內，投资可能产生的最大损失值; 3.变异系数 第十九页，共五十八页。 统计学概念:均值与方差 第二十页，共五十八页。 协方差 衡量资产同步变动的程度 考虑如下的乘积： E[r股票1-E(r股票1)][r股票2-E(r股票2)] 协方差的定义 Cov(r股票1,r股票2) = S P(s)[r股票1(s)-E1(r股票)][r 股票2(s)-E2(r股票)] 第二十一页，共五十八页。 单个股票的特征 所关注的单个股票的特征 期望收益 方差和标准差 期望收益和方差 假设财务分析人员坚信宏观经济将出现四种状况：萧条、衰退、正常、繁荣，每种状态出现的可能性相同。超级技术公司的期望收益状况与宏观经济状