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项目投资与融资 孙卫 4 项目资金结构 4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集 .（.....） 专业提供企管培训资料 第一页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 4.1 项目资金结构的确定 项目资金结构包括股本资金、债务资金，二者比例构成项目的资本结构。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第二页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 资本金(注册资金) 资本溢价 资 本 公 积 金 自有资金 赠款 借入资金 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 资金总额 .（.....） 专业提供企管培训资料 第三页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 项目资金结构影响的三种因素 1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税 第四页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 因素1——股本资金与债务资金的比例关系 项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是，合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能提高综合经济效益。 债务资金成本最低，但是财务状况和抗风险能力脆弱； 股本资金，财务基础牢固，项目抗风险能力强，但是却大大提高了资金使用的机会成本。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第五页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 股本资金与债务资金的成本比较 债券资金成本 若所得税率为T，债券的税后资金成本为Kb(1-T) 股权资金成本 资本资产定价模型 债券收益加权益报酬率 红利增长模型 Ks=Rf+(Rm-Rf)B Ks=kb+RR P0 = D1/(Ks-g) 第六页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 二者比例选择的主要依据： 该项目的经济强度，而且受部门、投资者状况、融资模式等因素的影响，在一定程度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判中的地位、金融市场资金的供求关系和竞争状况以及贷款银行承受风险的能力。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第七页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 因素2——项目资金的合理使用结构 取决于： 1 资金的需求量 项目的资本投资 投资费用的超支准本金：不可预见费，项目总投资的10-30% 项目流动资金 必须做好项目总的资金计划，以及项目建设期和试生产期的项目现金流量计划。 第八页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 2资金的使用期限： 股本资金——使用期限最长 债务资金——固定期限 需要关注：项目的现金流量特点、不同项目阶段的资金需求、不同融资手段，以优化债务结构，降低债务风险。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第九页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 3资金成本及其构成 股本资金成本——相对意义上的成本——机会成本——考虑获取资金的实际成本、资本市场的利率因素、可供选择的投资机会比较 债务资金成本——绝对成本——贷款利息——考虑利率风险与外部经济环境因素：固定浮动，封顶和限底等 4融资结构——混合结构（利率，贷款形式，币种） 第十页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 因素3——税务安排的影响 分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛。 利息预提税 从源课税原则：不管纳税人的国际属于哪一个国家，也不管在哪国，只要收入来源于某个国家，该国就有权对他在该国取得的收入课税。 利息预提税：非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税 借款人缴纳 贷款利息的10%-30% 向境外支付总额中扣除，或在应付总额上增加一个附加成本。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第十一页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 避免利息预提税的方法 在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、美国商业票据等 境外融资转化为境内融资 国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）——本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金贷给母公司。 第十二页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 4.2 项目的资金来源 金融市场体系 资金来源 .（.....） 专业提供企管培训资料 第十三页，共三十四页。 项目投资与融资 孙卫 金融市场体系结构 金融市场 分类 期限品种 : 货币市场 资本市场 黄金市场 外汇市场 交