银行业市场前景及投资研究报告：业绩拐点，估值修复.pdfVIP

证券研究报告 行业评级： 银行 强于大市（维持） 月酝知风之银行业 业绩拐点确立，看好估值修复 2023年5月5 日 核心摘要  行业核心观点：看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。我们认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民 端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推 动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前 水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。个股方面，我们看好基本面改善确定的优质区域性银行 （长沙、苏州、江苏、成都、常熟），同时关注以招行、邮储为代表的零售银行估值修复。  行业热点跟踪：2023年一季报先抑后扬，看好修复。42家上市银行2023年1季报披露完毕，23年1季度上市银行实现净利润同比增长2.4%， 增速较22年下降5.2pct。23年1季度上市银行营收增速较22年提升了0.7个百分点至1.4%，但需要注意的是由于五大行在1季度统一因 IFRS9重述了营收口径，对营收基数带来了一些扰动。无论从净利息收入还是中间业务来看，行业整体均呈现下滑趋势。1季度上市银行 实现利息净收入同比下降1.8% （vs+3.0%，22A），主要受年初贷款集中重定价对资产收益率的负面影响，1季度手续费及佣金净收入同 比负增4.8% （vs-2.9%，22A），负增缺口继续扩大，我们认为依旧受全行业零售中收增长相对乏力的影响。资产质量方面，23年1季度 末上市银行不良率环比下降3BP至1.27%，拨备覆盖率较22年末上升4个百分点至245%，风险抵补能力仍然相对夯实。前瞻性指标走势分 化，从披露关注率的28家银行观察，有18家环比下降、1家持平、9家上升，我们认为主要源自疫情相关风险的后置影响。  市场走势回顾：4月银行板块涨幅4.55%，跑赢沪深300指数5.09个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第5位。4月银行股普遍上 涨，其中：中信、邮储、农行涨幅居前，单月分别上涨19.7%、18.5%、10.0%，兰州、招行单月分别下跌4.1%、2.0%。  宏观与流动性跟踪：1）4月制造业PMI为49.2%，较上月下行2.7个百分点。其中大/中/小企业PMI分别为49.3%/49.2%/49.0%，环比上月 下降4.3pct/1.1pct/1.4pct。3月CPI同比增长0.7%，环比增长-0.3%；PPI同比增长-2.5%，环比持平。2）4月1年期MLF利率持平为2.75%， LPR 1年期/5年期均与上月持平为3.65%/4.30% 。4 月市场利率整体下行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别下降 29.31bp/19.57/22.71bp至2.37%/2.45%/2.87% 。国债收益率整体下行，1年期/10年期国债收益率分别较上月下降8.64bp/7.40bp至 2.15%/2.78%。3）3月新增人民币贷款为3.89万亿元，同比多增7600亿元；贷款存量同比增长11.8%，较上月提升0.2个百分点。人民币 信贷支撑主要在企业中长期贷款，企业短期贷款也贡献较多增量；拖累因素则是居民中长期贷款、居民短期贷款和表内票据贴现。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2 注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数 行业热点跟踪：2023 年一季报先抑后扬，看好修复  42家上市银行2023年1季报披露完毕，23年1季度上市银行实现