银行委外的现状与未来分析报告.pdfVIP

如何看待银行委外的现状与未来？ 债市聚焦系列 ｜2023.5.5 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 2022 年大量资金回流银行表内，对银行委外形成规模冲量效应，同时下半年 的净息差压力也导致银行对委外需求出现小幅的边际提升。据我们测算，2022 年末银行业表内外委外规模约为 13.1 万亿元，虽然银行表内委外规模小幅上 涨，但表外理财在赎回潮中大幅受损仍推动整体委外规模小幅回落。我们认为 此次规模压降放缓或预示银行委外业务将逐步回归中性水平，而内部机构的需 求分化，以及结构和模式上的进一步优化将更为关键。 ▍商业银行委外业务的历史沿革：监管下的趋利投机和自身投研能力不足构成了 银行委外业务产生的两个客观因素；但委外业务的无序扩张也可能引发市场资 金过度嵌套，同时给委托机构带来更大的底层风险，因此更需强调外部规范监 管对委外业务的必要引导；简单回顾商业银行委外的发展史：同业存单和资 管市场的高速发展推动银行委外经历了一段“黄金时代”，2017 年后监管趋 严又导致银行委外全面受限。 ▍2022 年银行委外规模有何变化？ （1）上市银行表内委外规模测算：我们选取 了39 家披露数据较为完整的上市商业银行为核心样本进行测算，截至2022 年 末 39 家银行表内委外共 9.25 万亿元，规模小幅上升，但委外依赖度上行有 限，二者分化反映规模扩张更多源于 2022 年银行负债端存款冲量，而非银行 业务思路出现了根本性转变。 （2）银行表外理财委外规模测算：2022 年末银 行表外理财的委外依赖度区间为 5.13%-6.13% ，对应 1.42-1.70 万亿元的委外 规模，二者同环比有所回落，但较 2021H1 则基本持平。 （3）2022 年银行业 整体委外规模测算：2022 年末银行业表内外委外总规模约 13.1 万亿元，同环 比小幅回落，其中表外理财在赎回潮中的净值亏损是总规模回落的主要原因。 ▍谁是银行委外的“主力军”？我们发现规模最大的国有行和规模最小的农商行 委外依赖度最低，城商行和部分股份行委外依赖度偏高；规模上，股份行和城 商行是银行委外的主力，但近年来基本保持收缩，2022 年下半年国有行和城 商行委外规模再度扩张；国有行是金融体系承接央行宏观政策调控的示范先 锋，运营理念上相对审慎，更多强调安全性、流动性原则为核心，因此对委外 业务的需求并不强；股份行近年来业内激烈的规模竞争导致其对业绩有较高的 考核要求，大部分股份行的委外依赖度位于 5%-10%之间，但也出现个别高低 分化的差异发展；城商行和农商行的委外依赖度出现显著差异，主要源于监管 环境和收益需求两方面因素，城商行目前仍面临较大的息差压力，对资产收益