望变电气-市场前景及投资研究报告-一体化产业链流程，取向硅钢产能领先.pdf

输变电设备 望变电气（603191.SH） 买入-B(首次) 打通一体化产业链流程，取向硅钢产能持续领先民营企业 2023 5 4 / 年 月 日 公司研究深度分析 公司近一年市场表现 投资要点：  深耕输配电领域，民营取向硅钢国产化先行者。公司深耕输配电及控制 设备行业近三十年，建立了以西南地区为核心的销售网络，与国家电网、南 方电网等建立稳定合作。公司自建取向硅钢产线实现投产，是我国民营取向 硅钢国产化的先行者，成为国内唯一打通从取向硅钢到变压器制造全产业链 流程的企业。2022 年公司输配电设备/取向硅钢业务收入占比分别为 38.67%/58.92%，21 年取向硅钢业务开始释放产能，同时出口销售大幅提升， 对收入增长贡献持续提升。公司自主研发经验丰富，多元化产品的综合竞争 市场数据：2023年4 月28 日 能力突出，能够满足客户的综合需求，初步了形成“立足西南，辐射全国， 收盘价（元）： 19.61 走向海外”的业务布局。2020-2022 年，公司分别实现营业收入 12.97/19.33/ 总股本（亿股）： 3.33 25.26 亿元，复合增速39.58%；归母净利润分别实现1.43/1.78/2.98亿元，复 流通股本（亿股）： 0.83 合增速44.63%。 流通市值（亿元）： 16.33  取向硅钢行业集中度高，公司持续提升产能、优化牌号结构。取向硅钢 主要用于变压器（铁心）的制造，能够提升变压器能效、降低传输损耗。因 基础数据：2023年3 月31 日 技术壁垒较高，国内能生产取向硅钢的企业主要集中在大型国有钢铁企业和 每股净资产（元）： 7.05 较少数民营企业。公司具备取向硅钢冷轧工序全流程能力和规模化生产能力， 每股资本公积（元）： 2.95 产品不仅在西南、华东、华南等地区取得优质订单，同时深得海外客户认可。 每股未分配利润（元）： 2.77 根据中国金属学会电工钢分会《2022 年中国电工钢产业发展报告》，2022 年 资料 ：最闻 公司取向硅钢产量11.12万吨，排名全国第三，民营企业第一，连续2 年保 持这一市场地位。随着公司技术改进、加大研发投入，牌号结构将不断优化， 22 年公司投资了8万吨高性能取向硅钢产线，旨在提升高牌号占比。  输配电设备行业集中度低，公司西南市场优势明显。电网投资和新型城 镇化建设推动输配电及控制设备行业稳步增长。输配电设备行业的竞争格局 较为市场化，高压市场集中、低压市场容量较大，其中变压器行业格局较为