鼎际得-市场前景及投资研究报告-POE，第二成长曲线.pdf

%% %% 公司研究 | 深度报告 目录 聚烯烃催化剂龙头，盈利能力行业领先7 深耕聚烯烃产业链，纵向布局高端新材料 7 股权结构集中，员工激励充分 9 公司营收持续增长，公司业绩或迎拐点 10 专注聚烯烃催化剂研发，有望进一步抢占市场 14 公司聚烯烃催化剂主要用于PPPE 合成，技术门槛高 14 传统聚烯烃 加快，催化剂产品渗透率有望提升 16 高端聚烯烃对外依存度高，茂金属催化剂打开新格局 19 改性助剂新增产能逐步放量，市场份额有望提升21 公司改性助剂定制化议价能力强，主要用于聚烯烃造粒和改性过程 21 下游行业稳定增长，抗氧剂未来市场广阔 23 布局POE，打开第二成长曲线26 POE 需求：新能源赋能，行业前景确定 26 POE 供给：海外垄断，国产突破在即 33 POE 供需缺口扩大，高景气度有望持续2 年以上 35 公司布局POE 及α 烯烃，开启第二成长曲线 37 投资建议38 风险提示39 图表目录 图 1：公司产品用于烯烃聚合及性能改善环节，下游客户实力雄厚7 图 2 ：公司前五大客户销售情况8 图 3 ：公司历史发展沿革9 图 4 ：公司股权结构集中10 图 5 ：公司营业收入稳定增长 11 图 6 ：2022 年及2023Q1 归母净利同比减少 11 图 7 ：公司各产品营收、毛利率 11 图 8 ：可比公司盈利能力 11 图 9 ：公司毛利率、净利率持续下滑12 图 10：公司ROEROIC 波动下降12 图 11：公司产品主要原材料日度市场均价12 图 12：公司产品主要原材料季度市场均价（截至2023 年5 月）12 图 13：公司费用管控相对稳定12 图 14：公司研发投入持续增加12 图 15：公司在建工程规模较大，资产负债率同比大幅下降13 图 16：公司生产的聚合催化剂为高分子材料催化剂14 图 17：聚乙烯、聚丙烯应用广泛14 4 / 41 %% 4 %% %%