苏州银行-市场前景及投资研究报告-资本充足、资产质量向好,优质城商行.pdfVIP

城商行 苏州银行（002966.SZ） 买入-A(首次) 资本充足、扩张较快、资产质量向好的优质城商行 2023 5 16 / 年 月 日 公司研究深度分析 公司近一年市场表现 投资要点：  苏行概况：苏州当地唯一法人城商行及唯一社保发卡行，苏州地区贷款 投放占比超60%。立足产业优势开展对公，聚焦制造业、小微企业、科创企 业等。依靠民生金融切入零售，聚焦小微客户服务、消费贷和财富管理。2021 年、2022 年及Q123 归母净利润增速为20.8%、26.1%及20.8%，2021 年以来 增速赶超可比公司均值，营收稳健增长信用成本下行是主因。此外，可转 债50亿元目前仅极少量转股，全部转股后资本实力将明显增强。 资料 ：最闻  业务发展：零售贷款占比渐升至Q123 末的36.8%。零售经营贷占比为 市场数据：2023年5 月16 日 43.4%，可比公司中最高，业务增速较高且质量稳健。消费贷因疫情冲击一度 收盘价（元）： 7.42 低迷，现已逐步回暖，2022 年增速回正至28.5% （vs2020 年-18.7%/2021 年 总股本（亿股）： 36.67 -2.6%），同时不良率未再恶化。疫情冲击减弱经济秩序恢复，经营贷及消费 流通股本（亿股）： 35.42 贷可保持良好增速。对公贷款聚焦制造业（2022 年占比32.1%，上市城商行 流通市值（亿元）： 262.82 中最高）。苏州市近年来第二产业投资占比提升，设备制造业投资占比较高（约 占制造业投资的60%），对公受益苏州资本密集型产业发展。财富管理收入占 基础数据：2023年3 月31 日 比稳步升至12.1%，待公募+托管牌照发力有望再提升。 每股净资产（元）： 9.97  资产质量：Q123末不良贷款率0.87%、较年初-1BP。Q123 信用成本仅 每股资本公积（元）： 2.86 0.76%、同比-52BP，较为优秀。不良降低主因不良生成率降低而非核销，2022 每股未分配利润（元）： 3.48 年不良生成率仅0.04%，资产质量实打实改善。零售消费贷对公制造业及房 资料 ：最闻 地产等不良波动较大的业务，有望在经济复苏下延续改善趋势。  投资建议：预计公司 2023-25 年归母公司净利润增速为+20.72%、 +19.31%、+17.51%，BVPS 为10.28、11.01、12.17元，ROE 维持11%以上。 参考公司历史估值及可比公司估值，我们认为2023EPB 应处0.80x 附近，当 前仅0.72x，估值上升空间较大。首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：资产质量恶化，规模扩张不及预期，成本收入比超预期等。 财务数据与估值： 会计年度