科沃斯-市场前景及投资研究报告-行至水穷处，坐看云起时.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年05 月16 日 科沃斯 （603486.SH ） 强烈推荐（维持） 行至水穷处，坐看云起时 消费品/ 家电 目标估值：NA 当前股价：66.5 元 科沃斯作为服务机器人与智能清洁电器龙头，在产品、渠道、营销以及供应链 基础数据 等多维度构筑了宽广的护城河，尽管扫地机器人短期销量负增长干扰了市场对 总股本 （万股） 57240 这一品类远期天花板的信心，但进入2023 年在降本以价换量的驱动下，行业渗 已上市流通股（万股） 56805 透率迎来拐点是大概率事件，公司完善的产品与品牌布局有望深度受益。 总市值 （亿元） 381 流通市值 （亿元） 378 ❑ 智能清洁赛道星辰大海，深蹲起跳有望重迎放量增长。奥维云数据显示2022 每股净资产（MRQ ） 11.8 年扫地机器人行业销量同比-20%以上，这在一定程度上打击了市场对品类远 ROE （TTM ） 23.7 期渗透率的信心。但我们认为，消费者“解放双手”的需求真实存在，短期 资产负债率 49.9% 销量负增长主要由消费环境低迷、以及产品迭代与降本节奏错配导致。进入 主要股东 苏州创领智慧投资管理有限公司 2023 年，随行业龙头通过功能+冗余减退+供应链等方向降本 10-15%，新品 主要股东持股比例 41.79% 价格进一步下探，在保障利润率受冲击相对可控的情况下，有望实现销量反 股价表现 转，我们预计2023 年行业销量同比+15%-20%，销售额同比+10%-15%。 % 1m 6m 12m ❑ 产品为王，渠道为基，营销赋能，科沃斯稳居行业龙头地位。奥维云数据显 绝对表现 -16 -3 -31 示 2022 年科沃斯品牌扫地机器人线上和线下渠道市占率分别达到 40%和 相对表现 -14 -7 -31 85%，添可品牌洗地机线上和线下市场份额分别达到56%和59%。之所以能 (%) 科沃斯 沪深300 40 够实现如此突出的竞争力，与公司在产品、渠道以及营销端的扎实布局密不 20 可分。产品端：公司向上拓展底层硬件研发业务，在电机、传感器及锂电池 0 等领域均有布局，从而能够不断引领行业变革方向，产品力始终保持一流； -20 渠道端：公司采取全渠道布局策略，