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公司背景：老行业，新公司 公司为小家电行业的一家创新型企业，年收入规模约 33 亿元。公司成 立于 2011 年，是一家集自主研发、设计、生产、销售于一体的创新家电企业。目前主要运营“德尔玛”和“薇新”两个自主品牌，并获得“飞利浦”和“华帝”品牌部分业务的授权运营，同时自 2019 年开始与小米合作，以 OEM 形式生产“米家”品牌小家电产品。2022 年公司营收 33 亿元（+9%），业绩 1.9 亿元（+12%）。 从品牌角度看，“飞利浦”营收占比最大（49%），覆盖水健康及个护健康品类。“德尔玛”（28%）覆盖吸尘清洁、加湿环境等家居环境类产品； “薇新”（1%），专注个护、按摩、美容美体美发等领域。“华帝”（3%）覆盖生活卫浴类产品。从品类角度看，营收主要由家居环境（47%）和水健康（32%）产品贡献。 图 1：从品牌角度看，2022 年飞利浦营收占比最大 图 2：2022 年营收主要来自家居环境及水健康产品 3% 1% 德尔玛 18% 49% 飞利浦 薇新 28% 华帝 ODM 其他品牌 3% 家居环境 18% 32% 水健康 生活卫浴 47% 个护健康 其他 数据来源：德尔玛招股说明书、 数据来源：德尔玛招股说明书、 从区域角度看，公司主营业务以境内市场为主，报表端内销占比达 86%，但考虑到公司部分品牌业务是由经销商出口，因此内销占比略低于 86%。渠道角度看，公司当前线上渠道占比较大（55%）。 图 3：2022 年公司业务以境内市场为主 图 4：2022 年营收主要来自线上渠道 14% 内销 86% 外销 1% 12% 32% 境内线上 境内线下 54% 境外线上 境外线下 数据来源：德尔玛招股说明书、 数据来源：德尔玛招股说明书、 公司为家族企业，实控人蔡铁强出生于 1987 年，自 2007 年创立飞鱼广告策划设计公司后逐渐学习与接触电商运营，目前为公司董事长、总经理，通过飞鱼电器、佛山鱼聚和珠海鱼池合计控制德尔玛 45%的 股份。此外，蔡演强直接持有公司发行前 9%的股份；蔡演强与蔡铁强 是兄弟，为其一致行动人，二人合计持有公司 53%股份。 表 1：发行前后，公司前 10 大控股股东 序号 股东名称 发行前 发行后 持股数量 持股比例 （万股） （%） 持股数量 持股比例 （万股） （%） 1 飞鱼电器 13,650 37 13,650 30 2 蔡演强 3,194 9 3,194 7 3 佛山鱼聚 2,625 7 2,625 6 4 珠海鱼池 198 1 198 0 5 上海磐茂 8,750 24 8,750 19 6 Euro Fancy 1,400 4 1,400 3 7 金镒投资 1,050 3 1,050 2 8 董海锋 1,050 3 1,050 2 9 天津金米 875 2 875 2 10 珠海科嘉 817 2 817 2 公司共拥有 27 家控股子公司（其中境内 18 家，境外 9 家）、2 家参股公司、3 家分公司。 99%73.30%15.99%74.96%1%26.70%24.24%广东德尔玛科技股份有限公司广东健护盾佛山水护盾上海水护盾飞鱼供应链飞鱼品牌德尔玛禾米鱼电科技鱼美电器苏州德尔玛 99% 73.30% 15.99% 74.96% 1% 26.70% 24.24% 广东德尔玛科技股份有限公司 广东健护盾 佛山水护盾 上海水护盾 飞鱼供应链 飞鱼品牌 德尔玛禾米 鱼电科技 鱼美电器 苏州德尔玛 德 尔 广 玛 东 供 藢 应 妡 链 100% 100% 100% 100% 100% 55% 研发、销售德尔玛、薇新产品 80% 100% 100% 100% 沃 广 德 东 沃 水 特 护 盾 上海分公司 北 华 佛 京 聚 山 分 合 大 公 卫 自 司 浴 然 香 欧 港 洲 水 水 护 护 盾 盾 销售 97.8% 10% 25% 100% 100% 100% 100% 飞 鱼净水 销售飞利浦、 研发、销售 德尔玛、薇新 研发、生产、销售 飞利浦产品 产品 生活卫浴产品 香港巴利 香港水护盾 合享创兴 嘉兴瑞雍 合享创盈 达晨创投 珠海睿智 福州悦迎 池州云顶 珠海丰明 珠海德源 梅州欧派 珠海科嘉 天津金米 董海锋 金镒投资 上海磐茂 佛山鱼聚 珠海鱼池 飞鱼电器 珠海鱼塘 蔡演强 蔡铁强 汕尾巴利 俄罗斯水护盾 R E M A 公公司 北美水护盾 健护盾美 健护盾康 杭州分公司 德尔玛香港 Generation HK 23.70% Euro Fancy 90% 3.79% 2.84% 100% 2.84% 100% 2.37%